20200906-财通证券-2020医药中报梳理_疫情加速了受益板块向上的动能_25页_2mb

2020医药中报梳理总结

核心内容概述

本报告分析了2020年医药行业上半年的整体运行情况，重点梳理了疫情对医药板块的影响及各细分领域的表现。投资评级为“增持（维持）”，表明对医药行业的整体看好。

主要观点

1. 疫情对医药板块的影响

• 受益板块：疫情加速了原料药、CXO、医疗器械和疫苗等板块的上涨。
• 阶段性机会：疫苗公司虽受益于疫情，但其未来成长空间被透支，需关注情绪反弹机会。
• 防护用品与诊断设备：二季度业绩井喷，但随着竞争加剧，利润增速将下降，但仍具有低估值优势。
• 医疗器械：除高值耗材外，几乎全线受益，但需关注集采和进口替代的影响。
• 高值医疗耗材：在进口替代与带量采购之间寻找平衡。

2. 非疫情主线表现

• 原料药与CXO：受益于疫情带来的全球产业链转移，业绩增速显著提升。
• 医药消费与零售：疫情和带量采购推动行业成长，但估值偏高。
• 生物制药：未来发展前景广阔，尤其在中国肿瘤研发占比高。
• 血制品：依赖并购和新品研发，资源品特性逐渐弱化。

关键信息

1. 行业整体数据

• 2020年上半年医药上市公司总收入为3772亿元，同比增速为1.03%。
• 扣非后净利润为495亿元，同比增速为17.67%。
• 整体毛利率略有下降，但销售费用率下降，预计下半年有所回升。

2. 投资建议

• 重点推荐公司：金城医药、亿帆医药、信立泰、美年健康、东诚药业、泽璟制药等，其中部分公司评级为“买入”，部分为“增持”。

3. 风险提示

• 疫情进程的不确定性：可能影响货币政策，进而影响医药板块估值。

重点推荐标的

估值与增长分析

1. PEG估值水平

• 医药消费品与医疗服务：PEG估值显著高于其他领域，如爱尔眼科、通策医疗等。
• CXO与创新药：PEG估值相对较低，如药明康德、康泰生物等。
• 医疗器械与原料药：PEG估值稳定，如迈瑞医疗、康龙化成等。

2. 估值趋势

• 医药行业估值：TTM-PE目前为57倍，相对沪深300溢价率为310%，处于较高位置。
• 高估值维持：由于疫情持续，货币政策仍宽松，医药板块高估值可能维持。

结论

2020年上半年医药行业受到疫情的显著影响，部分板块如原料药、CXO、医疗器械和疫苗受益明显。非疫情主线中，原料药和CXO因全球产业链转移表现突出。未来需关注疫苗的ADE效应、医疗器械的集采与进口替代、生物制药的创新领域以及医药消费与零售的CPI上涨预期。整体来看，医药行业仍具投资价值，但需谨慎对待高估值带来的风险。