20131008-长城证券-房地产行业_2013四季度投资策略-静待催化剂_26页_1010kb
报告摘要
房地产行业2013四季度投资策略总结
核心观点
- 投资评级：推荐
- 行情驱动因素：估值、楼市销量、宏观因素
- 主要结论：结构性反弹为主，趋势性行情难觅
- 重点推荐公司：金科股份、城投控股、金地集团
一、四季度行情驱动因素分析
1.1 估值情况
- 2013年6月经历流动性紧缩，估值大幅下挫；
- 三季度有所修复，目前重点公司平均动态PE为8.4倍，处于估值中枢的均衡状态；
- 与2012年三季度的7倍PE相比，当前估值具备安全边际。
1.2 楼市销量预期
- 2012年四季度因基数较低，销量同比明显增长；
- 2013年四季度由于基数较高，销量同比增速预计放缓，环比增长概率较大；
- 9月楼市表现平淡，旺季销量兑现仍存不确定性。
1.3 宏观因素
- 国内：弱衰退，CPI预计上升至3.0以上，流动性持续偏紧；
- 国外：美国QE3退出预期上升，可能影响市场情绪，带来外部风险。
二、估值切换的催化剂分析
2.1 估值切换逻辑
- 地产股四季度估值切换的核心仍在于楼市销量能否兑现；
- 需求和补库存已出现结构分化，部分城市供不应求，三四线城市去化放缓；
- 由于基数效应，四季度销量同比增速放缓，估值切换逻辑较2012年更为复杂。
2.2 补库存结构分化
- 大中城市土地成交优于中小城市；
- 一线城市土地成交优于二三线城市。
2.3 行业政策风险
- 房产税扩容在部分一二线城市仍有可能，但初期影响有限；
- 上海、重庆房产税政策对成交和房价影响不显著。
三、四季度投资逻辑总结
- 估值中枢稳定，具备安全边际；
- 销售增长预期明确，但增速放缓；
- 宏观环境偏紧，外部风险增加；
- 行情将呈现结构性反弹，趋势性行情可能性较低。
四、重点个股推荐
4.1 金科股份（000656）
- 推荐理由：
- 2013年销售预计达220亿元，同比增长25%；
- PS值仅0.6倍，远低于其他一线地产龙头；
- 在大重庆区域深耕，销售增长强劲，市政园林表现突出，多元化拿地模式强化成本优势。
4.2 城投控股（600649）
- 推荐理由：
- 环保业务发展良好，地产业务进入收获期；
- 大股东股权转让有利于提升人才和激励机制，激发国企活力；
- 资产置换聚焦垃圾焚烧主业，延伸固废业务前端，增强协同效应。
4.3 金地集团（600383）
- 推荐理由：
- 高价地项目去化接近尾声，进入销售释放期；
- 新推盘及新增项目中小户型比例增加，预计2013年销售金额达420亿元，同比增长23%；
- 战略提速，预计2014年后投资、销售和结算将有更大增长，同时加快周转速度。
五、重点公司盈利预测（2013年9月25日）
| 股票名称 | 12A EPS | 13E EPS | 14E EPS | 12A PE | 13E PE | 14E PE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 万科A | 1.14 | 1.43 | 1.61 | 7.9 | 6.3 | 5.6 |
| 保利地产 | 1.18 | 1.48 | 1.77 | 8.6 | 6.9 | 5.7 |
| 金地集团 | 0.76 | 0.85 | 1.02 | 7.9 | 7.1 | 5.9 |
| 招商地产 | 1.93 | 2.48 | 3.12 | 12.4 | 9.6 | 7.7 |
| 华夏幸福 | 2.02 | 2.64 | 3.42 | 16.3 | 12.4 | 9.6 |
| 荣盛发展 | 1.14 | 1.51 | 1.90 | 11.4 | 8.6 | 6.8 |
| 首开股份 | 1.08 | 1.21 | 1.54 | 7.4 | 6.6 | 5.2 |
| 中南建设 | 0.88 | 1.20 | 1.52 | 10.2 | 7.5 | 5.9 |
| 阳光城 | 1.04 | 1.27 | 1.76 | 21.1 | 17.3 | 12.5 |
| 金科股份 | 1.10 | 1.42 | 1.74 | 10.3 | 8.0 | 6.5 |
| 城投控股 | 0.45 | 0.51 | 0.62 | 17.3 | 15.3 | 12.5 |
六、投资评级标准
公司评级：
- 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
- 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间；
- 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%-5%之间；
- 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。
行业评级：
- 超配：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
- 标配：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
- 低配：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。
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