深度报告-20220902-太平洋-科锐国际-300662.SZ-巩固灵工优势加速海外布局_技术培育助推未来发展_35页_3mb

科锐国际（300662）总结

核心内容概览

科锐国际（300662）是中国人力资源服务行业的龙头企业，于2017年在深交所上市，成为行业第一股。公司通过并购与技术培育双轮驱动，不断巩固其在灵活用工领域的优势，同时加速海外布局。公司专注于“区域+职能+行业”的矩阵式服务网络，服务客户数量持续增长，前五大客户销售额占比逐年提升，且客户集中度与同业相比无显著差异。公司重视人才激励与信息化建设，推动数字化转型，并通过“禾蛙”等平台构建人服生态圈。预计2022-2024年公司营收及净利润将保持稳定增长。

主要观点

1. 业务发展迅速

• 灵活用工业务是公司主要收入来源，营收占比逐年提升，2021年达84.61%，预计未来仍将持续增长。
• 灵工业务增长受益于行业供需调节与政策支持，公司凭借先发优势与高效交付能力，成为行业领军者。
• 技术服务业务正处于飞速发展期，2021年营收同比增长78.51%，毛利率稳步提升。

2. 海外布局加速

• 自2018年收购Investigo以来，公司持续拓展海外业务，2022年进一步增持其股权，提升控制力。
• 海外业务在疫情后迅速恢复，2022H1营收同比增长66.79%，Investigo作为核心子公司，贡献主要海外收入。
• 未来公司将继续聚焦“一带一路”战略，为东南亚等新兴市场提供技术型人才支持。

3. 数字化转型加速

• 公司通过募集资金7.51亿元，投入数字化转型人力资本平台建设项目及集团信息化升级项目。
• 已推出“医脉同道”、“零售同道”等垂直招聘平台，以及“乐高式”HR SaaS平台，提升客户体验与服务效率。

4. 股权激励与人才管理

• 公司实施股权激励计划，提升员工积极性与归属感，推动公司发展。
• 2021年公司本科及以上学历员工占比达92.82%，注重人才培养与晋升机制。

5. 财务表现稳健

• 2017-2021年营收与归母净利润年均复合增长率分别为57.65%与35.76%，2022H1营收与归母净利润分别同比增长39.61%与27.72%。
• 综合毛利率持续下降，但主要因灵活用工业务占比提高，毛利率下降趋势可控。
• 期间费用率逐年下降，显示公司运营效率提升。

关键信息

股票数据

• 目标价：57元
• 昨收盘：37.5元
• 总股本/流通：197/196百万股
• 总市值/流通：7,673/7,636百万元
• 12个月最高/最低：63.60元/38.98元

盈利预测

技术与业务亮点

• 禾蛙众包平台：构建数字人服生态，支持灵活用工。
• 医脉同道：专注大健康行业，服务企业超5000家。
• 零售同道：服务美妆、奢侈品等零售行业，与LVMH、资生堂等达成深度合作。
• HR SaaS平台：提供模块化、颗粒化的管理服务，提升企业效率。
• 人力资源产业互联平台：链接客户与生态伙伴，实现资源共享。

风险提示

• 宏观市场环境变化：可能影响企业招聘需求。
• 疫情反复：可能对业务经营造成一定影响。
• 技术研发进展缓慢：可能影响数字化建设进度。

业务布局

境内业务

• 采用“区域+职能+行业”的矩阵式服务网络，服务客户达6196家。
• 与政府合作，设立区域人才大脑，支持区域人才引进与就业安置。
• 2022年H1营收达44.07亿元，同比增长39.61%。

境外业务

• 全球设立15家分支机构，覆盖7个国家和地区。
• Investigo作为核心子公司，2021年营收达14.89亿元，净利润0.58亿元。
• 2022年H1Investigo营收10.37亿元，同比增长71.1%。

技术培育与数字平台

数字化转型

• 2021年募集资金7.51亿元，用于数字化转型与信息化升级。
• 建设数字化平台，包括人力资源供应链生态平台、智慧云招聘平台、HR SaaS平台等。

技术服务

• 技术服务业务收入2021年达2,257.35万元，同比增长78.51%。
• 技术服务涵盖线上交易平台、HR SaaS平台及专项服务，反映公司数字技术培育成果。

投资建议

• 估值：2022-2024年PE分别为22.9倍、16.9倍、12.6倍，估值合理。
• 投资评级：公司具备较强的增长潜力，建议关注。

总结

科锐国际凭借灵活用工业务的快速发展、数字化转型的持续推进、海外布局的加速拓展，以及稳定的人才激励机制，已经成为国内人力资源服务行业的领军企业。公司未来将继续依托技术培育与并购扩张，推动灵工业务及技术服务的增长，实现更高层次的发展。