20170925-山西证券-行业比较周报2017年第11期_短期稳健配置_静待9月数据_20页_2mb

短期稳健配置，静待9月数据

核心内容

2017年第11期策略周报指出，当前市场对短期经济数据较为敏感，但8月经济数据的参考意义有限。投资者应等待9月数据公布后再对仓位及行业配置进行调整。同时，建议关注低估值的周期板块，如钢铁、电解铝、稀土、分散染料、PVC、农药、纯碱、造纸、水泥等，珍惜回调后的投资机会。

主要观点

• 短期市场情绪：投资者对经济预期偏负面，市场整体上攻或回补空间有限。周期板块承压调整在所难免，板块轮动与分化趋势将持续。
• 经济韧性：尽管8月经济数据有所下滑，但背后原因主要是环保、气候及财政政策因素，而非经济基本面恶化。微观层面，上市公司盈利仍在走强，印证周期行业“剩者为王”与“马太效应”。
• 政策影响：22日至23日，8个省会城市加码楼市调控，显示管理层对经济信心较强，房地产与基建托底力度将逐步减弱，建议近期规避房地产板块。
• 货币政策：美联储加息缩表预期已落地，美元走强对人民币形成压力。年内我国央行宽松可能性较低，市场需修正对宽松政策的预期。
• 行业配置建议：超配化工、银行、建材；标配钢铁、有色、交运、非银金融、环保、医药；规避传媒、房地产。

关键信息

一、经济数据与市场预期

• 8月经济软数据走高，但高频数据增速放缓，导致投资者投资逻辑动摇。
• 市场回调已提前反映对8月PMI数据的预期，预计PMI小幅下降。
• 上市公司利润与经济数据出现背离，显示周期行业盈利能力较强。

二、周期板块分析

• 估值优势：周期板块估值接近历史低位，尤其是钢铁、煤炭行业，2017E市盈率低于7倍。
• 中长期逻辑：
  1. 需求端：经济数据表现出足够韧性，下半年宏观经济不悲观。
  2. 供给端：供给侧改革与环保督查持续，推动供需趋紧，价格有望继续上涨。
  3. 产业集中度：行业龙头优势凸显，中长期投资逻辑稳固。
• 极端情形：若经济破位下行或货币政策超预期收紧，周期板块行情可能结束，但当前概率较低。

三、行业表现与数据

1. 上周市场表现

• 8/28个行业录得正收益，涨幅较大的有通信、食品饮料、家用电器。
• 跌幅较大的有钢铁、休闲服务、综合。
• 有色金属、电子、化工成交量较高。

2. 行业估值分析

• 市盈率偏高行业：国防军工、有色金属、通信、计算机。
• 市盈率偏低行业：银行、房地产、建筑装饰、汽车。
• 市净率偏高行业：食品饮料、电子、通信、医药生物。
• 市净率偏低行业：银行、采掘、钢铁、建筑装饰。

3. 盈利预测变化

• 净利润预测上调：采掘、建筑材料、钢铁。
• 净利润预测下调：综合、商业贸易、通信。

四、行业高频数据

1. 上游资源

• 煤炭：秦皇岛动力煤现货价格上升，库存增加。
• 石油：Brent和WIT原油期货价格上升，库存环比增加。
• 有色：黄金、白银价格下跌，稀土价格下降，铅价、铝价上升。
• 铁矿石：价格继续下降，库存环比下降。

2. 中游制造

• 钢铁：螺纹钢价格下降，社会库存上升，吨钢毛利下降。
• 建材：水泥价格指数上升，浮法玻璃价格走高。
• 电力：日均耗煤震荡上升，全社会用电量同比增加。
• 化工加工：PVC、纯碱价格下降，MDI价格上升，涤纶短纤价格上升。
• 交通运输：国际航运指数上升，国内航运指数下降。

3. 下游消费

• 房地产：销售面积环比上升，一线城市市场回暖，但整体增速放缓。
• 汽车：广义乘用车销量同比上升，SUV表现较好。
• 零售：社会消费品零售总额同比增速回落。
• 烟酒：零售额增速下降，白酒产量上升，价格走高。
• 家电：零售额增速下降。
• 药品：维生素价格稳定，原料药6-APA价格维持高位。
• 农产品：批发价格指数下降，小麦、大豆、玉米价格环比上升。

总结

当前市场对经济数据较为敏感，但8月数据的参考意义有限。建议投资者保持稳健配置，关注低估值周期板块，如钢铁、电解铝、稀土、分散染料、PVC、农药、纯碱、造纸、水泥等。同时，规避传媒和房地产板块，等待9月数据公布后再调整仓位。周期行业具备中长期投资逻辑，若无极端情形，行情仍有持续可能。