豆粕年度报告：增产难证伪，价格或将缓步下移-20231215-创元期货-21页_948kb

2023年豆粕市场回顾

2023年国内豆粕市场呈现趋势性大涨大跌行情，超预期事件频发。供需逻辑之外，政策、天气、厄尔尼诺、国际事件等多重因素干扰，如海关政策收紧、美豆减产、美元贬值等，导致市场波动剧烈。

2024年供需展望

• 全球大豆供应：南美丰产已成定局（巴西≥15亿吨，阿根廷增产），叠加美豆种植面积增加，全球大豆产量同比增6%（4亿吨），期末库存稳居1亿吨以上。
• 全球大豆需求：经济低迷制约消费需求，全年增速放缓，难以对冲供应扩张。
• 国内豆粕供需：在进口依存度（85%）下，供应充足，但需求端承压（生猪产能去化、饲料消费拐头向下），表现为供过于求的格局延续。

2024年价格走势展望

• 基本面预期趋弱，南美丰产落地后全球大豆价格向成本线下移。
• 进口成本下移叠加国内终端需求疲软，国内豆粕价格重心下移。
• 油粕比存在上行动力，推动豆粕成本进一步下探。
• 人民币汇率未大幅升值，对进口成本抑制作用有限。

总结

2024年豆粕市场供大于求局面难改，价格中枢下移。需关注南美天气对供应的影响、汇率变动以及油粕比走势。