20130717-湘财证券-华测检测-300012.SZ-品牌价值彰显_新业务拓展值得期待_25页_1mb

华测检测（300012.SZ）深度研究报告总结

核心内容概述

华测检测是中国领先的独立第三方检测服务提供商，专注于提供贸易保障、消费品检测、工业品检测和生命科学检测等综合检测解决方案。公司依托其在检测领域的专业能力与市场影响力，成为国内检测行业的代表企业之一。随着国内检测行业去行政化趋势的推进，公司发展前景广阔，投资评级为“买入”。

主要观点

1. 行业地位与业务布局

   • 华测检测是国内第三方检测服务的开拓者和领导者，拥有CNAS和CMA认证，检测报告具备国际公信力。
   • 公司主要业务分布在华东和华南地区，未来将加强在华北、东北等北方市场的拓展。

2. 行业发展趋势

   • 全球检测市场增长平稳，第三方检测机构是主要参与者，占据约20%的市场份额。
   • 国内检测市场正逐步从政府主导转向第三方检测机构，预计未来2-3年行业增速将稳定在18%-20%。
   • 国家对食品安全和环境保护的重视将推动检测行业需求，利好政策为行业带来增长机遇。

3. 重点业务领域

   • 生命科学检测：以食品安全和环境检测为主，未来随着医学检测中心和CRO项目推进，预计增速超过30%。
   • 电商平台检测：公司已入驻淘宝平台，为电商平台提供质检服务，市场潜力巨大，虽当前贡献有限，但成长性良好。
   • 区域拓展：公司正积极布局北方市场，计划通过多个募投项目增强区域服务能力。

4. 财务表现与增长预测

   • 2013-2015年预计每股收益分别为0.43元、0.56元和0.74元，对应PE分别为30.1倍、22.8倍和17.4倍。
   • 2013年公司目标价为16.8元，较当前价格12.99元有较大增长空间。
   • 公司毛利率长期保持在60%以上，2012年为64.82%，未来有望进一步提升。

关键信息

市场数据

• 总股本：367.97百万股
• A股流通比例：47.21%
• 12个月最高/最低价：26.20元 / 10.39元
• 第一大股东：郭冰，持股24.37%
• 上证综指/沪深300：2044.9 / 2282.8

投资要点

• 公司作为国内第三方检测龙头，未来3年CAGR预计达到30%-35%。
• 品牌影响力强，业务覆盖广泛，具备良好的技术和服务体系。
• 检测行业具有区域性特征，公司正通过多个项目加强区域布局。

财务预测

• 营业收入：2013年预计784.76亿元，2015年预计1386.63亿元。
• 净利润：2013年预计158.79亿元，2015年预计274.76亿元。
• 毛利率：2012年为64.82%，预计未来三年将逐步提升至66.21%。
• ROE：2012年为14.30%，预计2015年达到22.73%。

重点关注事项

股价催化剂

• 国内检测机构去行政化趋势
• 国家对食品安全和环境保护的重视及利好政策落实
• 宏观经济向好，进出口贸易走强
• 公司在服务提升和市场开拓方面的突破

风险提示

• 公司公信力下降
• 全国布局可能带来的经营管理风险
• 行业竞争加剧，可能导致毛利率下降

业务分析

营收增长

• 公司营收持续增长，2012年达6.16亿元。
• 2013年预计增长27.32%，未来三年增速有望维持在20%-35%之间。

毛利率

• 公司毛利率长期稳定在60%以上，2012年为64.82%，未来有望逐步提升。

研发投入

• 公司研发投入逐年增加，2012年为8158万元，占营收13.24%。

现金流

• 公司经营性现金流良好，2012年为158.48亿元，与净利润保持同步增长。
• 现金流稳定，为公司投资或并购奠定基础。

未来看点

1. 生命科学检测

   • 未来增速有望超过30%，尤其是随着CRO和医学检测中心项目投入使用。

2. 北方市场拓展

   • 公司将通过新建实验室和扩大服务网络，增强在北方地区的业务覆盖。

3. 电商平台检测

   • 公司已入驻淘宝平台，未来将拓展至更多电商平台，提升市场影响力。

总结

华测检测作为国内第三方检测行业的领军企业，凭借其领先的技术实力和良好的市场布局，有望在未来三年实现高于行业平均的营收和利润增长。公司正在积极拓展生命科学检测、电商平台检测等新业务领域，并加强北方市场布局，提升品牌影响力。尽管存在一定的管理与竞争风险，但公司良好的现金流和高毛利率为未来发展提供了坚实保障。在检测行业去行政化趋势下，华测检测具备较大的成长空间，首次覆盖给予“买入”评级。