20180713-广发证券-华测检测-300012.SZ-重回增长通道_精细化管理助推业绩_3页_674kb

报告摘要

华测检测 (300012.SZ) 详细总结

核心内容

华测检测（300012.SZ）在2018年上半年实现了盈利的回升，预计归母净利润为4062万元-5802万元，同比增长15%-45%。公司通过推行精细化管理，优化资源配置，有效提升了经营效益，实现了业绩的显著增长。二季度单季度归母净利润增长高达94%-127%，显示公司正重回增长通道。

主要观点

业绩恢复增长：公司2018年上半年业绩显著回升，尤其是二季度单季度利润增长较快，表明公司已进入高质量发展阶段。
业务增长：环境、食品、汽车检测业务持续增长，医学生物检测业务增幅较大，成为业绩提升的重要推动力。
非经常性损益影响：公司预计2018年非经常性损益为2760万元，主要来源于政府补助及理财收益，相比上年同期有所增加。
高管增持：新任总裁申屠献忠增持公司股份210万股，显示对公司长期发展的信心。

关键信息

业务覆盖领域

公司检测服务业务涵盖工业品、消费品、贸易保障、生命科学四大领域，是国内最大的第三方检测服务民营企业。

投资建议

预测数据：
- 2018-2020年营业收入分别为2704/3410/4316百万元；
- EPS分别为0.15/0.19/0.26元/股；
- PE分别为43/33/24倍。
投资评级：给予“谨慎增持”评级，表明公司具备一定的增长潜力，但需关注潜在风险。

风险提示

宏观经济波动：检测服务需求受宏观经济环境影响较大；
新业务拓展风险：医学生物检测等新业务市场拓展存在不确定性；
并购业务风险：并购业务的利润贡献和业绩影响存在不确定性。

财务预测（2016A-2020E）

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	1652.26	2118.23	2704.23	3410.52	4315.68
净利润(百万元)	111	138	249	327	450
归母净利润(百万元)	102	134	241	318	436
EBITDA(百万元)	354	389	543	696	902
EPS（元/股）	0.12	0.08	0.15	0.19	0.26

财务比率

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率(%)	28.3%	28.2%	27.7%	26.1%	26.6%
营业利润增长率(%)	-35.2%	34.5%	54.5%	37.1%	42.9%
归母净利润增长率(%)	-43.8%	31.9%	80.3%	31.5%	37.4%
毛利率	50.6%	44.4%	45.3%	45.0%	45.3%
净利率	6.7%	6.5%	9.2%	9.6%	10.4%
ROE	4.2%	5.4%	9.0%	10.8%	13.3%
ROIC	9.5%	6.4%	9.9%	12.3%	15.9%
资产负债率(%)	21.2%	27.8%	31.4%	33.3%	33.6%
净负债比率(%)	-33.3%	-8.5%	-9.4%	-11.3%	-14.7%
P/E	95.2	55.2	43.5	33.0	24.1
P/B	4.0	3.0	3.9	3.6	3.2
EV/EBITDA	25.0	18.4	18.8	14.6	11.1

现金流分析（2016A-2020E）

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
经营活动现金流(百万元)	363	349	492	487	529
投资活动现金流(百万元)	-959	-759	-333	-316	-261
筹资活动现金流(百万元)	967	135	188	29	-68
现金净增加额(百万元)	371	-275	347	200	200

总结

华测检测在2018年上半年通过精细化管理策略，成功实现了盈利回升，尤其是二季度利润增长显著。公司主要业务领域包括环境、食品、汽车检测和医学生物检测，其中医学生物检测成为业绩增长的重要驱动力。公司新任总裁增持股份，进一步彰显了对未来发展信心。尽管如此，公司仍需面对宏观经济波动、新业务拓展及并购业务不确定性等风险。

从财务预测来看，公司未来三年营收和利润均呈现稳步增长趋势，盈利能力逐步增强，估值逐渐下降，显示市场对其未来表现的预期逐步提升。公司具备一定的投资价值，但需谨慎对待市场风险。

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