20181128-中泰证券-华测检测-300012.SZ-股权激励计划草案推出_要求未来3年业绩快速增长_3页_406kb

报告摘要

华测检测（300012）股权激励计划及投资分析总结

核心内容

华测检测（300012）近期发布了2018年股票期权激励计划草案，旨在通过绑定核心管理层、设定业绩目标，进一步推动公司未来三年的业绩快速增长。该激励计划授予38名核心人员共计2065万份股票期权，占公司总股本的1.25%，行权价为6.13元/股，彰显公司对未来发展的信心。

公司当前总股本为1657.53百万股，流通股本为1504.67百万股，市价为6.23元，市值约为10326.41百万元，流通市值为9374.09百万元。

主要观点

激励计划设计：激励对象包括所有高管，其中总裁申屠献忠获得300万份股票期权，占比14.5%，显示公司对核心管理层的重视。计划共设3个行权期，要求公司2018-2020年实现归母净利润分别达到2.4亿元、3亿元和3.6亿元，或三年累计归母净利润达10亿元，对应三年利润增速分别为79%、25%和20%。
业绩表现：2018年前三季度公司营收同比增长29.8%，归母净利润同比增长60.7%，其中三季度单季归母净利润同比增长82.7%，显示公司已进入业绩释放阶段。
管理层优化：公司引入SGS集团全球执行副总裁申屠献忠，有助于提升公司管理能力和全球品牌影响力，推动国际业务发展。
员工持股计划：公司于2018年10月调整二期员工持股计划，参与人数不超过22人，进一步激励员工共享公司成长成果。

关键信息

盈利预测（单位：百万元）

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	1,652	2,118	2,748	3,520	4,510
净利润	111	138	262	368	515
归属于母公司的净利润	102	134	255	358	501
每股收益(元)	0.06	0.08	0.15	0.22	0.30
净利率	6.1%	6.3%	9.3%	10.2%	11.1%

投资建议

分析师王华君维持“增持”评级，认为公司未来3年业绩增长可期。预计2018-2020年公司营收分别为27.5亿、35.2亿、45.1亿，归属母公司净利润分别为2.55亿、3.58亿、5.01亿，分别同比增长90%、41%、40%。EPS分别为0.15元、0.22元、0.30元，对应PE分别为41X、29X、21X。

风险提示

行业竞争加剧的风险
公信力受损的风险
并购整合不达预期的风险

比率分析（单位：%）

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
净资产收益率	4.23%	5.38%	9.56%	12.36%	15.49%
总资产收益率	3.56%	3.91%	6.91%	8.82%	11.13%
投入资本收益率	9.13%	8.96%	11.74%	16.55%	22.82%
营业总收入增长率	28.30%	28.20%	29.71%	28.13%	28.11%
净利润增长率	-43.77%	31.87%	90.21%	40.66%	39.98%

资产负债情况（单位：百万元）

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
货币资金	1,070	653	847	1,085	1,390
流动资产	1,710	1,684	2,034	2,507	3,059
非流动资产	1,413	1,833	1,752	1,668	1,570
资产总计	3,123	3,516	3,787	4,175	4,630
流动负债	601	890	978	1,122	1,224
负债	662	979	1,067	1,211	1,313
股东权益	2,401	2,490	2,664	2,899	3,238
资产负债率	21.21%	27.83%	28.18%	29.01%	28.35%