20160612-广发证券-华测检测-300012.SZ-检测服务市场的长跑冠军_26页_1mb

报告摘要

华测检测认证集团股份有限公司（CTI）是一家综合性第三方检测与认证机构，业务涵盖生命科学、贸易保障、消费品、工业品等领域，是国内检测与认证服务的龙头企业。公司通过内生增长与外延并购相结合的方式，形成了覆盖全国的实验室检测网络，业务范围广泛，服务客户数量庞大。

行业前景广阔：食品检测、环境检测、第三方医学检测等领域的市场需求持续增长，复合年均增长率分别达26%、24%和37%。
平台化发展：检测行业呈现平台化趋势，SGS、BV、Intertek等全球检测巨头均通过并购实现业务拓展，形成平台型跨国企业。
持续发展策略：华测检测通过设立子公司和并购企业，不断扩大业务范围和市场份额，成为检测行业长跑冠军。
财务表现良好：公司营业收入和净利润持续增长，2016-2018年预测分别实现1,706、2,219和2,887百万元，EPS分别为0.309、0.390和0.488元。
投资建议：基于公司业绩和估值，给予“买入”评级。

业务结构：公司业务分为生命科学检测、贸易保障检测、消费品检测和工业品检测，其中生命科学检测占比逐年上升，从2009年的17.1%增长至2015年的41.4%。
公司优势：
- 一站式服务：提供全面的检测、认证、检查和技术服务。
- 技术优势：研发投入逐年上升，占营收比例基本保持在8%以上，2011-2013年甚至达到10%以上。
- 大数据优势：每年产生70余万份检测报告，数据量大、用途广、可靠性强。
发展历程：自2003年成立以来，公司不断扩张，2009年上市，截至2015年底已设立33家子公司，完成10次并购。
财务数据：
- 营业收入：2014年为926.05百万元，2015年为1,287.84百万元，2016年预测为1,706.11百万元。
- 净利润：2014年为146.12百万元，2015年为180.57百万元，2016年预测为237.18百万元。
- 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.309、0.390和0.488元，市盈率从39.01降至23.30。
- 现金流：公司经营现金流净额一直高于净利润，显示良好的收款能力和利润质量。

年份	营业收入（百万元）	增长率(%)	EBITDA（百万元）	净利润（百万元）	增长率(%)	EPS（元/股）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	EV/EBITDA
2014A	926.05	19.19%	231.24	146.12	-2.35%	0.383	39.01	4.48	22.88
2015A	1,287.84	39.07%	321.25	180.57	23.58%	0.471	52.18	6.60	28.37
2016E	1,706.11	32.48%	374.04	237.18	31.34%	0.309	36.71	5.23	21.51
2017E	2,218.69	30.04%	458.23	299.19	26.15%	0.390	29.10	4.43	16.90
2018E	2,886.89	30.12%	561.56	373.68	24.90%	0.488	23.30	3.72	13.10

分析师：
- 罗立波：S0260513050002，电话：021-60750636，邮箱：luolibo@gf.com.cn
- 郭鹏：S0260514030003，电话：02160750611，邮箱：guopeng@gf.com.cn
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