20141205-红塔证券-华测检测-300012.SZ-行业稳定增长_并购打开市场空间_24页_1mb

华测检测行业分析总结

核心内容概述

华测检测（300012.SZ）是一家全国性、综合性独立第三方检测服务机构，业务覆盖工业品、消费品、生命科学及贸易保障四大领域。公司拥有近30家分支机构，获得CMA与CNAS实验室认可资格，并在多个国际认可体系中具备资质，检测报告被42个国家和地区接受。随着国内检测行业快速发展，公司通过并购与新业务拓展，不断拓展市场空间，成为行业龙头。

主要观点

1. 行业增长迅速：我国检测行业市场容量预计未来两年将保持20%-25%的年均增长速度，2013年市场规模为1678亿元，2014年预计达到2105亿元，2015年预计2574亿元。
2. 市场集中度低，外延扩张是主要增长方式：检测行业细分领域众多，市场集中度较低，但进入门槛高。因此，大型检测公司主要依赖并购和新业务拓展实现增长。
3. 并购提升竞争力：华测检测通过收购华安检测和新加坡POLYNDT公司，进入无损检测市场和船舶检测领域，同时拓展CRO和健康检查服务，丰富业务结构。
4. 行业前景广阔：随着居民生活水平提高、制造业升级、国际贸易增长及监管制度放开，检测行业需求不断上升，尤其在生命科学、贸易保障和消费品检测领域增长显著。
5. 公司具备竞争优势：华测检测作为第三方检测龙头，拥有广泛的业务网络、多样化的检测资质及专业的检测团队，具备较强的市场占有率提升能力。

关键信息

一、公司概况

• 成立时间：2003年12月
• 业务范围：工业品、消费品、生命科学、贸易保障
• 分支机构：近30家
• 实验室：40个，涵盖化学、生物、物理、机械、电磁等领域
• 海外办事机构：美国、英国、新加坡
• 2013年收入：7.8亿元，净利润1.5亿元
• 2014年预计收入：9.91亿元，净利润1.83亿元
• 2016年预计EPS：0.71元

二、行业增长因素

1. 居民关注产品质量安全：生活水平提高，消费者对产品安全与环保的关注度上升。
2. 制造业升级：国内制造业快速发展，推动对检测服务的需求。
3. 贸易增长与法规提升：中国进出口贸易持续增长，国外对产品安全与环保要求提高。
4. 政策放开：行业监管制度逐步放开，更多机构进入检测市场。
5. 检测技术更新：新产品不断出现，检测技术和服务领域不断扩展。

三、主要业务领域增长预测

四、并购历程

1. 收购华安检测（2014年）

   • 华测检测以“发行股+现金”方式收购华安检测100%股权。
   • 华安检测专注于无损检测，覆盖特种设备、建筑桥梁、船舶等。
   • 收购后预计为公司带来每年不低于1920万元净利润。
   • 华安检测拥有A级资质，两家子公司分别拥有B级资质。

2. 收购新加坡POLYNDT公司（2014年）

   • POLYNDT为新加坡船舶无损检测领域领先企业，成立于1975年。
   • 公司通过该收购进入全球船舶供应链绿色服务领域。
   • 收购后，华测检测将依托POLYNDT平台，发展更广泛的船舶检测业务。

3. 开拓CRO业务

   • 公司切入CRO领域，丰富生命科学检测业务。
   • 2014年达产后预计贡献1.2亿元年收入。
   • CRO市场发展迅速，预计未来将保持高增长。

4. 提供健康检查服务

   • 公司设立“华测职安门诊部”，提供职业健康检查服务。
   • 门诊部位于广州，配备先进设备，满足职业病检查需求。
   • 广东省职业病人群庞大，预计市场容量在3-5亿元。

五、投资策略与评级

• 当前股价：17.65元
• 目标股价：25.00元
• EPS预测：2014年0.50元，2015年0.60元，2016年0.71元
• 动态市盈率：2014年37倍，2015年30倍，2016年26倍
• 估值：根据行业平均PE，2014年估值为25元
• 评级：给予“增持”评级，认为公司未来市场空间大，且股价处于横盘区间。

六、行业估值比较

七、风险提示

1. 市场竞争加剧：竞争对手扩张速度加快，可能影响公司市场份额。
2. 并购整合风险：募投项目如无法顺利整合，可能影响预期收益。
3. 政策变动风险：行业监管政策可能发生变化，影响公司业务。
4. 新业务拓展风险：新业务发展可能低于预期，影响整体增长。

结论

华测检测作为我国第三方检测行业的龙头，凭借广泛的业务覆盖、强大的资质认证体系和积极的并购策略，正在快速拓展其市场空间。随着国内检测行业持续增长，以及公司在生命科学、贸易保障和消费品检测等领域的深入布局，公司具备良好的增长潜力。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司具备较强的市场竞争力和行业领导地位，因此被给予“增持”评级。