20180503-信达证券-华测检测-300012.SZ-中国第三方检测与认证服务的开拓者和领先者_23页_1mb

华测检测（300012.sz）首次覆盖报告总结

公司概况

华测检测是中国第三方检测与认证服务的开拓者和领先者，成立于2003年，总部位于深圳。公司是集检测、校准、检验、认证及技术服务为一体的综合性第三方机构，服务网络遍布全球，拥有60多个分支机构和130多个实验室。2009年在深交所上市，成为国内检测行业首家上市公司。

主要业务与财务指标

公司主营业务涵盖日用品、食品与农产品、生命科学、工程与设备、电器与工业品、环境、交通运输等领域，提供检测、检验、认证、审核、培训、鉴定、咨询等服务。2017年公司营业收入为21.18亿元，同比增长28%。2017年归属母公司净利润为1.34亿元，同比增长32%。公司毛利率整体较高，但近年来有所下滑。

业务布局与增长策略

公司采取内生与外延并举的策略，通过自建实验室和并购扩大市场份额。2017年新建约20家下属机构，覆盖多个省市。公司还通过并购多个检测公司，扩展其在不同细分领域的业务版图。公司设立产业并购基金，专注于医疗健康和第三方检测服务领域。

国内市场前景与政策利好

国内检测市场发展迅速，从2008年到2015年复合增速达28%。第三方检测市场复合增速达31%，远高于全球水平。随着市场化改革推进，市场准入门槛放宽，为民营检测机构带来发展机遇。2016年民营检测机构营收占比达16.6%，近年来持续上升。

国际市场概况

国际市场检测市场规模从2009年的741亿欧元增长至2016年的1445亿欧元，复合增速为10%。检测市场主要集中在欧洲和北美，随着这些地区布局完善，增速放缓。亚洲和其他地区崛起，未来检测市场可能迎来新的增长周期。

盈利预测与投资评级

预计公司2018-2020年EPS分别为0.13元、0.18元、0.20元，对应市盈率分别为36倍、26倍、23倍。公司处于业务扩张期，盈利能力有待提升。鉴于其在民营第三方检测机构的领先地位和对检测行业的看好，首次给予“增持”投资评级。

风险因素

• 国家政策的不确定性
• 国内市场竞争者不断增加，市场竞争加剧
• 子公司持续亏损影响经营业绩
• 大举并购引发商誉减值风险

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

关键信息

• 华测检测在2017年四大业务领域中，生命科学检测占比最高，达48%。
• 公司2016年净利润为1.11亿元，2017年净利润为1.38亿元。
• 公司2018年预计实现归母净利润2.11亿元，2019年为2.91亿元，2020年为3.28亿元。
• 公司目前处于业务扩张期，盈利能力有较大提升空间。
• 公司在2018年5月2日收盘价下，市盈率分别为36倍、26倍、23倍。
• 公司设有产业并购基金，专注于医疗健康和第三方检测服务领域。
• 公司2015年增发募集资金，用于建设华东检测基地和信息化技术平台。