20210625-招商期货-锌2021年中期投资策略_供应释放前低后高_中期格局趋于宽松_32页_2mb

策略报告总结：2021年锌市场展望

核心内容

2021年锌价经历了两个阶段的波动：一是宏观利好推动下的消费预期驱动行情，二是能耗扰动及价格调控带来的波动。当前锌价进入震荡区间，短期上行缺乏基本面支撑，而下行仍有去库支撑，需关注后续消费转弱是否带来累库压力。

主要观点

1. 供应端逐步释放：

   • 海外矿山产量在一季度受到品位下降、突发事件及疫情影响，整体环比下降约6.08%，但全年增量预期为45-50万吨，增速约5%。
   • 国内矿山产量受传统季节性因素、品位下滑及内蒙、云南能耗问题影响，上半年回升缓慢，预计四季度面临低温影响，全年增量有限，预计不足10万吨。

2. 冶炼端扰动前高后低：

   • 海外冶炼厂一季度产量同比略增0.57%，但环比下降约2.3万吨，主要受原料不足、品位下降及突发事件影响。
   • 预计全年海外冶炼厂增量约7.2万吨，主要来自新增项目及部分产能恢复。

3. 消费端面临压力：

   • 全球车市缺芯问题持续影响，导致汽车产量及镀锌板生产恢复缓慢。
   • 国内消费进入淡季，叠加抛储落地，预计下半年需求增速放缓。

关键信息

供应释放情况

• 海外矿山：

  • 疫情影响边际趋弱，主要矿山产量恢复预期良好。
  • 2021年海外矿山增量项目贡献19-21万吨，加上疫情恢复带来的同比增量约45万吨，全年预计增量45-50万吨。
  • 韦丹塔、Teck、Nexa、South32等公司有明确的增量项目及产能释放计划。

• 国内矿山：

  • 上半年受内蒙、云南能耗问题影响，产量回升缓慢，全年增量预计不足10万吨。
  • 云南限电影响已缓解，内蒙政策趋缓，预计下半年产量将环比上升。

冶炼情况

• 海外冶炼厂：

  • 一季度产量环比下降，主因原料不足、品位下降及突发事件。
  • 预计全年增量约7.2万吨，主要来自新增产能及部分矿山恢复。

• 国内冶炼厂：

  • 上半年受能耗影响，产量受限，但下半年随着政策趋缓，预计供应逐步释放。

消费端影响

• 全球车市：

  • 缺芯问题影响深远，预计全年对锌消费造成负面影响，海外车市恢复缓慢。

• 国内消费：

  • 下半年进入传统淡季，消费增速放缓，叠加抛储落地，预计锌价偏空。

操作建议

• 短期：锌价震荡，供应逐步释放，但消费尚未完全恢复，建议观望。
• 中长期：若消费转弱并体现为累库，可考虑逢高空。

风险提示

• 疫情再起，影响矿山及冶炼厂生产。
• 供应端突发事件。
• 消费超预期。

图表与数据

• 图1-图5：展示沪锌及LME锌价格走势、现货升贴水、库存及价差。
• 图6-图22：分析海外矿山产量、冶炼厂产量、疫情对产量的影响及疫苗接种情况。
• 图23-图33：展示国产矿产量、能耗情况及国内消费数据。
• 表1-表13：提供各矿山产量指引、增量项目及供需数据。

结论

综合来看，2021年锌市场供应端逐步释放，但消费端仍面临一定压力，整体基本面偏空。锌价在短期震荡后，若消费持续疲软，将面临下行压力。建议投资者关注供应释放节奏及消费恢复情况，适时调整仓位。