锌2021年中期投资策略：供应释放前低后高，中期格局趋于宽松_32页_2mb

策略报告总结

核心内容

本报告分析了2021年上半年锌价走势，并对下半年锌市场供应、消费及投资策略进行了展望。锌价经历了宏观利好提振与消费预期驱动的上涨阶段，随后因能耗扰动和价格调控而波动走高。目前锌价进入震荡，短期缺乏基本面推动，但仍有去库支撑，待消费转弱并累库后，锌价或偏空。

主要观点

1. 供应释放趋势：

   • 海外矿山一季度产量环比下滑，但全年增量可期，预计21年产量增加约45-50万吨，主要受增量项目及疫情边际趋弱影响。
   • 国内矿上半年因传统季节性产量低、品位下滑及能耗问题影响产量回升，预计全年增量有限，不足10万吨。

2. 冶炼端情况：

   • 海外冶炼厂一季度产量环比下滑，主要受原料不足、品位问题及突发事件影响，但全年预计有约7.2万吨增量。
   • 国内冶炼端因能耗问题受扰动，但随着政策趋缓，下半年供应有望逐步释放。

3. 消费端动态：

   • 全球车市因缺芯问题影响锌消费，海外需求恢复缓慢，国内需求增速放缓。
   • 国内消费在上半年表现出较好韧性，但进入下半年后，随着进入消费淡季，预计消费端压力加大。

关键信息

供应端

• 海外供应：

  • 疫情影响边际趋弱，多数矿山恢复至正常生产，全年产量指引基本维持不变，表明对产量恢复较为乐观。
  • 重要增量项目包括：秘鲁Antamina预计增产22万吨，南非韦丹塔Gamsberg预计增产50万吨，印度斯坦锌业Zawar项目预计增产5万吨，嘉能可Zhairem项目预计增产9万吨。
  • 部分矿山如Skorpion仍处维护状态，预计短期内产量难以恢复。

• 国内供应：

  • 国内矿上半年受传统季节性影响及品位下滑问题，产量回升缓慢。
  • 能耗问题已缓解，预计下半年产量环比上升，但全年增量有限，主要受项目投放不足影响。
  • 主要增量项目包括：乾金达、荣邦矿业等，但整体增量预期不足10万吨。

消费端

• 全球消费：

  • 缺芯问题对海外车市锌消费造成明显影响，预计全年消费增速放缓。
  • 日韩镀锌板生产尚未恢复至疫前水平，美国建筑市场表现尚可，但短期受原料价格压制。
  • 欧盟工业生产指数及商用车注册量显示需求逐步恢复，但整体速度不快。

• 国内消费：

  • 上半年消费韧性较强，但进入下半年后，随着进入传统消费淡季，消费端压力加大。
  • 家电、基建、房屋竣工等下游消费均出现回落，预计全年需求增速放缓。

市场展望

• 价格走势：

  • 当前锌价处于震荡状态，去库支撑价格，待消费转弱并累库后，价格或偏空。
  • 建议逢高空，关注去库向累库转变的节点。

• 风险提示：

  • 疫情扰动再起，可能影响供应端。
  • 供应端突发事件，如矿山事故、限电等。
  • 消费超预期，特别是若全球车市恢复速度快于预期。

操作建议

• 短期：锌价震荡，建议观望。
• 中期：关注消费转弱与供应释放，若去库转向累库，可逢高空。
• 风险控制：需警惕疫情反复、供应中断及消费不及预期等风险。

图表与数据支持

• 图表目录涵盖了锌价走势、库存变化、产量与消费数据等。
• 表格提供了矿山产量指引、增量项目、疫情数据等详细信息，支持了对供应与消费趋势的分析。

结论

综合来看，2021年下半年锌市场供应端将逐步释放，但全球消费恢复缓慢，国内需求增速放缓，锌价整体偏空。短期震荡，中期关注供需变化，操作建议以逢高空为主，需密切关注疫情、能耗及消费动向。