20220428-西南证券-水羊股份-300740.SZ-双业务驱动营收利润高增_自有品牌形象升级_4页_939kb

公司财务与业务总结

核心内容

水羊股份在2021年及2022年一季度展现出强劲的营收和利润增长，主要得益于双业务驱动和品牌形象升级策略。公司通过线上线下渠道协同发展，优化产品结构，提升毛利率和净利率，逐步向大型美妆集团迈进。

财务表现

• 营业收入：2021年全年实现50.1亿元，同比增长34.9%；2022年一季度实现10.5亿元，同比增长28%。
• 归母净利润：2021年为2.4亿元，同比增长68.5%；2022年一季度为0.4亿元，同比增长36%。
• 盈利指标：2021年毛利率为52.1%，净利率为4.7%，同比分别提升2.9个百分点和1个百分点。
• 财务费用率：销售费用率上升1.8个百分点至40.5%，管理费用率上升0.6个百分点至3.9%，研发费用率维持稳定。
• 估值指标：2021年PE为19.39，2022年预计降至12.10，2024年预计进一步降至5.79；PB从2.87下降至1.46。

业务驱动因素

• 线上线下齐发力：
  • 线上：自有平台营收3.4亿元，同比增长172.5%；第三方平台营收40.8亿元，同比增长26.5%。
  • 线下：营收5.9亿元，同比增长61.6%，与屈臣氏等头部连锁合作，面膜类销售稳居国货份额前二。
• 产品结构优化：
  • 面膜类产品营收有所下滑，但水乳膏霜类实现32.4亿元，同比增长69.3%，成为主要增长点。
  • 公司持续扩大产品矩阵，优化产品结构，提升整体盈利能力。
• 品牌升级与代理业务：
  • 主品牌“御泥坊”加大研发投入，新锐品牌“大水滴”、“小迷糊”等通过差异化定位抢占细分市场。
  • 代理品牌业务增长显著，与强生合作进入良性轨道，同时引进海外小众品牌，增强市场影响力。

财务预测与投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为0.92元、1.41元、1.92元，未来三年归母净利润复合增长率达49.6%。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越市场，带来显著收益。

风险提示

• 汇兑风险：汇率波动可能影响海外业务利润。
• 竞争加剧风险：行业竞争激烈，可能影响市场份额和盈利能力。
• 品牌升级不及预期风险：品牌转型效果可能未达预期，影响整体增长。

关键财务指标变化

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

分析师信息

• 分析师：龚梦泓
• 执业证号：S1250518090001
• 电话：023-63786049
• 邮箱：gmh@swsc.com.cn
• 联系人：夏勤
• 电话：023-63786049
• 邮箱：xiaqin@swsc.com.cn

西南证券研究发展中心联系方式

• 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼，邮编200120
• 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼，邮编100033
• 深圳：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼，邮编518040
• 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼，邮编400025