20211130-银河期货-11月PMI数据份分析_数据改善_压力犹存_16页_1mb

报告摘要

2021年11月PMI数据分析总结

核心内容

2021年11月，中国制造业PMI出现反弹，从收缩区进入扩张区，报50.1%，高于市场预期，结束了连续5个月的回落。然而，非制造业PMI仍处于扩张区回落状态，报52.3%。综合产出PMI也有所回升，报52.2%。尽管整体数据有所改善，但经济下行压力仍存在，需关注宏观政策的进一步发力。

主要观点

制造业PMI全面回升
- 制造业PMI环比回升1.83%，主要由生产和新订单带动。
- 生产PMI从48.4%回升至52%，其中中型企业回升最为显著（从47.5%升至54.8%），小型企业也有小幅回升（从45.8%升至48.8%）。
- 大型企业PMI从50.1%升至51.7%，但仍处于扩张区，且部分指标出现回落。
新订单PMI回升有限
- 新订单PMI从48.8%升至49.4%，主要依赖出口订单的改善。
- 出口新订单PMI从46.6%升至48.5%，对新订单PMI的拉动作用增强。
- 在手订单PMI仍处于收缩区（45% → 45.7%），可能对后续生产构成压力。
库存改善有限，产销关系未明显改善
- 产成品库存PMI从46.3%升至47.9%，但新订单与产成品库存的差值从2.5%回落至1.5%，显示产销关系未显著改善。
- 原材料库存PMI回升，但采购量PMI也同步上升，表明企业对原材料投资增加，但原材料购进价格大幅回落，显示政策调控效果明显。
从业人员PMI改善有限
- 从业人员PMI在收缩区小幅回升（48.8% → 48.9%），但大型企业仍处于收缩区，中小企业有所改善。
非制造业PMI回落
- 非制造业PMI报52.3%，较前值52.4%略有回落，仅建筑业PMI出现回升。
- 投入品价格与销售价格之差改善，建筑业投入品价格与销售价格之差回正至+7.6。
国际比较
- 欧美主要经济体PMI出现小幅回落，但欧盟和英国PMI回升。
- 金砖国家中，印度和俄罗斯PMI改善，巴西和南非出现回落，南非再度跌入收缩区。
- 摩根大通全球PMI报54.5%，较前值53.3%有所改善。