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中国制造业PMI重回扩张区间 —— 11月数据点评总结

核心内容

2021年11月，中国制造业PMI为50.1%，较前值49.2%上升0.9个百分点，首次连续七个月下降后回升，表明制造业活动开始回暖。非制造业PMI为52.3%，环比下降0.1个百分点，服务业恢复放缓，与多地疫情反复抑制消费有关。综合PMI为52.2%，环比上升1.4个百分点，整体经济呈现企稳迹象。

主要观点

• 制造业企稳回升：11月制造业PMI重回扩张区间，显示经济韧性。主要受益于近期能源保供等政策，供给约束减轻，生产活动加快。
• 进出口景气度改善：新出口订单指数和进口指数分别为48.5%和48.1%，延续上月改善态势，但仍低于荣枯线，显示外贸仍面临一定压力。
• 生产与需求同步回升：生产指数和新订单指数分别达到52.0%和49.4%，较上月回升3.6和0.6个百分点，表明产需两端均有改善。
• 行业分化明显：部分行业如造纸印刷、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产指数高于56.0%，显示行业扩张加快；而农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业因消费旺季需求显著上升，新订单指数达55.0%以上。
• PPI或触顶：随着能源双控和碳中和政策的延续，原材料购进价格和出厂价格指数分别回落至52.9%和48.9%，基本恢复至正常水平，预计PPI可能已见顶。
• 外部风险仍存：南非奥密克戎病毒的传播对世界经济复苏构成威胁，但中国疫情防控措施相对有效，有助于维持国内经济的相对增速优势。
• 短期基本面底部或将到来：结合当前PMI数据和政策环境，预计短期内经济基本面将触底，跨年行业或有较好表现。

关键信息

• PMI数据：

  • 制造业PMI：50.1%（+0.9）
  • 非制造业PMI：52.3%（-0.1）
  • 综合PMI：52.2%（+1.4）

• 行业表现：

  • 生产指数：52.0%
  • 新订单指数：49.4%
  • 原材料购进价格：52.9%（-19.2）
  • 出厂价格：48.9%（-12.2）

• 投资展望：

  • 预计未来6个月内，制造业或呈现温和复苏趋势。
  • 跨年行业或迎来基本面底部，存在结构性机会。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 经济数据超预期
• 国际局势和政策不确定性

投资评级标准

• 股票投资评级：

  • 推荐：预计涨幅高于沪深300指数20%以上
  • 谨慎推荐：预计涨幅高于沪深300指数10%-20%
  • 中性：预计涨幅介于沪深300指数-10%-10%
  • 回避：预计涨幅低于沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 强于大市：预计涨幅高于沪深300指数5%以上
  • 中性：预计涨幅介于沪深300指数-5%-5%
  • 弱于大市：预计涨幅低于沪深300指数5%以上

• 可转债投资评级：

  • 推荐：预计涨幅高于中信标普可转债指数10%以上
  • 谨慎推荐：预计涨幅高于中信标普可转债指数5%-10%
  • 中性：预计涨幅介于中信标普可转债指数-5%-5%
  • 回避：预计涨幅低于中信标普可转债指数5%以上

公司简介

中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本50.6亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。公司业务范围涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐、财务顾问等，业务布局广泛，分支机构遍布全国多个省市。

业务简介

• 证券经纪业务：提供多种委托交易方式，包括现场、自助终端、电话、互联网、手机等，并实行客户交易资金第三方存管。
• 证券自营业务：以公司名义进行有价证券买卖，涵盖权益类和固定收益类投资。
• 证券投资咨询业务：为投资者提供市场分析、预测和投资建议。
• 基金销售业务：代理发售各类基金产品，提供申购、赎回等服务。
• 资产管理业务：开展证券资产管理业务，为客户提供个性化投资方案。
• 承销与保荐业务：提供证券发行承销与上市保荐服务。
• 财务顾问业务：为企业和机构提供财务顾问服务，支持投融资决策。

附注

• 报告数据来源：Wind资讯、中邮证券研究所
• 报告结论基于独立判断，力求客观、公正，不受外部利益相关方影响
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