20170612-申万宏源-利率周报_美联储加息冲击有限_关注国内数据_15页_763kb

2017年6月12日利率周报总结

核心内容概述

本报告为申万宏源研究发布的利率周报第17期，主要分析了2017年6月12日前一周的国内外经济与金融形势，重点讨论了美联储加息对国内市场的影响、人民币汇率走势、大宗商品价格波动以及债券市场表现。报告指出，尽管海外因素有所波动，但对国内市场冲击有限，国内资金面和债市保持相对稳定。

主要观点与关键信息

一、海外动态

1. 欧央行维持宽松政策

   • 欧元区5月综合PMI维持在6年高位，德国表现强劲，意大利有所回落。
   • 欧央行对经济预期转为中性，但维持三大利率及购债规模不变，短期内货币政策仍偏宽松。
   • 能源价格回落和薪资增长疲软导致通胀预期仍不明朗。

2. 英国议会选举结果

   • 保守党失去独立执政资格，脱欧不确定性上升。
   • 英国工业和制造业数据低于预期，显示经济复苏乏力。
   • 英镑兑美元贬值约1.2%，汇率短期震荡，长期仍有望回升。

3. 美国基建与减税计划

   • 特朗普提出简化基建审批、鼓励PPP模式，但尚未形成具体方案。
   • 基建计划推进缓慢，对市场影响有限。

二、汇率走势

1. 美元指数走强

   • 欧央行维持宽松、英国选举结果不利，欧元和英镑相对美元贬值，美元指数被动上升至97.28附近。

2. 人民币汇率连续升值

   • 人民币连续4周升值，CNY回到6.80以内，CNH小幅回调，离岸在岸汇差收窄至200点。
   • 外汇储备连续回升，显示央行干预成本较低，汇率预期管理有效。

3. 汇率预期管理效果显著

   • 市场情绪趋于稳定，美联储加息前人民币汇率波动可控。
   • 维持年底人民币兑美元汇率在6.8-6.9的乐观判断不变。

三、大宗商品市场

1. 金价小幅下滑

   • 美元指数走强，市场对局部风险的关注转移，金价受到抑制。

2. 油价大幅下跌

   • 卡塔尔断交事件引发市场对减产协议执行的担忧，油价下跌3.3%和3.2%。
   • 市场担忧卡塔尔和伊朗可能退出减产协议，导致原油供应增加，油价面临下行压力。

3. 其他大宗商品表现分化

   • 焦煤、焦炭、动力煤价格上涨；螺纹钢、铁矿石价格下跌；铜价小幅上涨。

四、资金面情况

1. 央行超额续作MLF，稳定流动性

   • 央行重启28天期逆回购操作，缓解跨季资金紧张。
   • 6月MLF一次性超额对冲到期量，显示央行呵护流动性的意图。

2. 资金利率走势

   • 短端资金利率（如R001、R007）有所下行，但跨季资金利率大幅上行。
   • R1M上行39.6bp，R007报3.2216%。

五、债券市场表现

1. 长端表现优于短端

   • 在经济基本面回落和监管情绪缓和的背景下，长端债市收益率变动不大，短端利率大幅上行。
   • 10年期国债收益率报收3.6303%，短端上行幅度大于长端。

2. 一级市场发行情况

   • 国债发行规模达1013.9亿元，长期限国债需求较好。
   • 国开债和非国开债发行规模分别为280亿元和270亿元，长期限非国开债需求上升。

3. 二级市场变化

   • 短端利率债收益率上行，长端利率债收益率相对稳定。
   • 政策隐含税率方面，国开债普遍下行，非国开债普遍上行。
   • 信用利差呈现短升长降趋势。

本周利率债展望

1. 美联储加息冲击有限

   • 本周大概率将实施年内第二次加息，但市场已充分预期，对国内市场影响较小。
   • 央行跟随上调操作工具利率的可能性较低，对市场冲击有限。

2. MPA考核对资金面影响减弱

   • 6月末MPA考核对资金面冲击将弱于3月，央行通过MLF、PSL等工具持续净投放，流动性保持稳定。

3. 经济基本面关注重点

   • 部分银行“自查”延后，市场将更加关注5月经济、金融数据。
   • 基本面下行压力明朗化，或对债市情绪形成支撑。

4. 利率债配置价值仍高

   • 在当前收益率水平下，利率债配置价值较高，对后市走势不悲观。

重点关注事件

附注

• 证券分析师：孟祥娟、秦泰
• 联系方式：秦泰（电话：8621-23297818，邮箱：qintai@swsresearch.com）
• 资料来源：Wind、申万宏源研究