20220923-东方证券_香港_-美联储加息点评_工资增长是推动加息的关键——兼谈_汇率动荡时代_的开启__6页_1mb

美联储加息点评总结

核心内容

2022年9月21日，美联储宣布加息75个基点，将基准利率上调至 3% - 3.25%。此次加息幅度未超预期，但美联储官员对未来利率的预测（dots）显著上调，年底利率预测从6月的 3.4% 上升至 4.4%，远超市场预期。市场对终点利率的预期在过去3个月已逐步升至 4% 以上，但美联储“一步到位”的做法仍显示出其对通胀控制的坚定态度。

鲍威尔强调，工资增长和通胀压力仍是推动加息的主要因素，美联储将继续以实现价格稳定为首要目标。当前劳动力市场依然紧张，通胀水平尚未明显回落，因此加息周期可能仍将持续。

汇率波动分析

人民币贬值背景

人民币兑美元汇率近期大幅贬值，但这一趋势主要由美元指数走强带动，其他主要货币也同步贬值。人民币的实际贬值速度相对缓慢，依据CEFTS人民币汇率指数（采用贸易权重法）来看，其贬值幅度仍低于美元指数的上涨幅度。

2018年人民币贬值主要源于出口走弱，但当前中国在全球供应链中的地位更加稳固，因此人民币贬值幅度相对可控。欧洲能源危机可能是未来美元指数走势的关键因素，若欧洲经济因能源问题陷入衰退，可能加速全球加息周期的结束。

日元与英镑走势

日元贬值严重，但日本核心通胀仍不高，加息支持汇率的概率较低。日本央行不具备汇率调控权限，且历史上多次干预汇率均未成功，当前日本社会对通胀尚未形成广泛共识，因此短期内日元走势仍受外部因素影响。

英国自2008年后经常账户长期为负，经济增速低迷，英镑地位已不如美元。若英国继续实施减税和能源补贴政策，将加剧财政赤字，增加债务违约风险。同时，英国的经济表现可能成为欧洲整体经济疲软的薄弱环节。

欧债风险与“汇率动荡时代”

欧洲多国国债利率在过去6个月内显著上升，尤其是意大利，利率增幅最大。欧洲低利率时代已结束，套利交易（借欧元买美元资产）可能面临逆转，若资金大规模抛售美元资产，将对美元指数和全球经济造成冲击。

斯里兰卡的有机农业改革导致粮食危机，其政策失误成为警示案例。英国若采取类似激进财政政策，可能重蹈斯里兰卡覆辙。英国经济基本面与经常账户赤字已反映出其脆弱性，若进一步加剧财政压力，将对英镑形成更大冲击。

关键信息与主要观点

• 美联储加息：75基点加息幅度未超预期，但对年底利率的预测显著上调，表明加息周期可能尚未结束。
• 汇率波动驱动因素：美元指数走强主要受美联储政策、欧洲能源危机、日元利率偏低及全球经济减速等因素影响。
• 人民币贬值：虽然人民币兑美元贬值，但CEFTS指数显示其实际贬值速度较慢，且仍高于2018年水平。
• 英国经济风险：经常账户赤字、经济增速低迷及财政政策可能加剧债务危机，英镑面临贬值压力。
• 欧洲债务风险：利率上升限制财政政策空间，可能引发新一轮“欧债危机”。
• 斯里兰卡教训：政策失误与经济基本面恶化导致债务危机，警示其他国家需谨慎财政决策。

结论

当前全球经济正进入一个汇率动荡时代，美元指数走强与多国货币贬值并存。美联储仍以控制通胀为核心目标，加息周期可能持续。人民币贬值虽受关注，但实际表现相对稳健；日元与英镑则因经济基本面和政策风险面临更大挑战。斯里兰卡的案例提醒各国需警惕财政政策的过度扩张，欧洲可能成为未来全球经济波动的关键变量。