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利率债周报总结：2022年6月19日

核心内容

本周国内外债市在经济基本面修复与美联储加息的双重影响下呈现分化走势。国内经济数据逐步改善，但部分结构性问题仍需关注；海外美债收益率全线上行，中美利差倒挂进一步扩大。

主要观点

1. 国内经济基本面持续修复

• 国务院助企纾困政策：6月15日国务院召开常务会议，部署支持民间投资和推进一举多得项目的措施，强调稳经济政策应出尽出，同时不透支未来。
• 工业增加值恢复性增长：5月份规模以上工业增加值同比增长0.7%，实现由负转正，制造业、采矿业和电力热力行业均有不同程度回升。
• 固定资产投资增长超预期：1-5月固定资产投资同比增长6.2%，基础设施投资增速加快，显示政策对基建的持续支持。
• 消费市场逐步回暖：5月份社会消费品零售总额同比下降6.7%，降幅较4月收窄，显示消费市场有所恢复，尤其网络零售表现亮眼。
• 失业率有所下降，青年失业率仍高：5月城镇调查失业率为5.9%，环比下降0.2个百分点，但16-24岁青年失业率仍高达18.4%，需高度关注。
• 房地产市场趋稳：大中城市商品住宅销售价格环比降势趋缓，一线城市房价微涨，显示房地产市场企稳迹象。

2. 美联储加息75基点，创28年来最大增幅

• 加息幅度创纪录：6月15日美联储宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间调至1.5%至1.75%，为1994年以来最大单次加息幅度。
• 通胀控制仍是核心目标：美联储主席鲍威尔表示，本次加息是“不同寻常”的，但为控制通胀仍可能继续加息50至75个基点。

3. 市场流动性边际收敛

• 央行操作保持中性：本周央行完全对冲到期量，净回笼资金为零，逆回购和MLF操作保持稳定。
• 同业存单利率上行：本周同业存单利率整体上行，1M、3M、6M期加权平均发行利率分别上行8.41bp、2.67bp、6.27bp。
• DR利率窄幅上行：DR001、DR007、DR014分别上行1.84bp、8.56bp、16.55bp，显示资金面边际收紧。

4. 利率债市场表现

• 新发利率债规模扩大：本周共发行利率债149只，总额达8835.96亿元，净融资额7471.45亿元，环比增加。
• 国债收益率涨跌不一：1Y、5Y、10Y期国债收益率均上行，2Y期收益率小幅下行，显示市场对短期利率的预期有所松动。
• 期限利差走阔：10Y与1Y国债利差走阔1.75bp，10Y与2Y国债利差走阔2.96bp，反映长端利率上行压力较大。
• 国债期货价格稳定：本周国债期货价格基本维持不变，显示市场对利率波动的预期趋于平稳。

关键信息

一级市场数据

二级市场数据

• 国债收益率变化：

  • 1Y期国债收益率：+0.51bp（2.0051% → 2.0102%）
  • 5Y期国债收益率：+2.64bp（2.5680% → 2.5944%）
  • 10Y期国债收益率：+2.26bp（2.7526% → 2.7752%）
  • 2Y期中期国债收益率：-0.7bp（2.2908% → 2.2838%）

• 国债期限利差：

  • 10Y与1Y利差：+1.75bp（76.50bp → 74.75bp）
  • 10Y与2Y利差：+2.96bp（49.14bp → 46.18bp）

• 国债期货价格：

  • 2Y、5Y、10Y期国债期货结算价较6月10日分别变动0.00、-0.01、-0.02。

海外债市数据

• 美债收益率全线上行：

  • 1Y期美债收益率：+28bp（2.58% → 2.86%）
  • 2Y期美债收益率：+11bp（3.06% → 3.17%）
  • 5Y期美债收益率：+9bp（3.25% → 3.34%）
  • 10Y期美债收益率：+10bp（3.15% → 3.25%）

• 中美利差倒挂扩大：

  • 2Y期利差：-89bp（前值-77bp）
  • 10Y期利差：-47bp（前值-40bp）

风险提示

• 疫情反复：可能对经济复苏节奏和市场流动性造成冲击。
• 政策变化超预期：国内政策调整可能影响市场预期和资金面变化。

附注

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