20170411-华创证券-煤化工行业专题（四）煤气化专题：国产煤气化技术崛起_26页_1mb

煤气化专题：国产煤气化技术崛起

核心内容概述

煤气化作为煤炭清洁利用的重要途径，正逐步成为我国煤炭深加工的关键环节。我国煤炭消费占比高，约62%，其中70%以燃烧方式利用，导致能源利用效率低、环境污染严重。随着环保政策的加强和成本压力的增加，传统固定床气化技术正面临淘汰，而以粉煤气化为代表的气流床技术有望成为主流。未来三年，煤气化设备投资需求预计年均在149-282亿元之间，且国产技术正逐步崛起，具备成本优势和环保优势。

主要观点

• 煤炭清洁利用：煤气化是提升煤炭利用效率、减少污染的重要手段，能够将煤炭转化为合成气，用于合成氨、甲醇、乙二醇等下游化工产品。
• 环保与成本压力：传统固定床气化技术因高能耗和高污染面临淘汰，而气流床技术在能耗、环保等方面具有显著优势，成为技改主流。
• 政策推动：国家出台多项政策支持新型煤化工发展，如《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》和《现代煤化工产业创新发展布局方案》，预计“十三五”期间煤化工项目投资将达5500-6000亿元，煤气化设备投资随之增长。
• 国产技术崛起：国产煤气化技术在投资和维护成本上更具优势，航天工程、天沃科技、科达洁能等公司已成为行业龙头，未来有望在大型炉市场实现突破。

关键信息

1. 煤气化简介

• 煤气化是煤炭深加工的重要方式，将煤转化为合成气，用于下游化工产品制造。
• 国内煤气化技术主要分为固定床、流化床和气流床三种，其中气流床因煤种适应性强、生产效率高、污染少而成为主流。
• 国内高硫煤资源丰富，需通过气化实现高效清洁利用。

2. 下游行业趋势

2.1 化肥行业技改带动气化炉需求

• 传统固定床合成氨产能面临环保和能耗压力，政策要求其在2020年前达标。
• 2016年，化肥行业因电价和气价优惠取消，合成氨、尿素成本上升，加速落后产能退出。
• 气流床技术因节能、环保、适应性强，有望独享技改市场份额。

2.2 新型煤化工投资提升

• 新型煤化工项目如煤制油、煤制天然气等，受油价回暖影响，经济性显著提升。
• “十三五”期间，煤化工项目投资规模预计达5500-6000亿元，带动煤气化设备投资增长。
• 2017-2019年，煤气化设备投资年均需求为149-282亿元，具体取决于技改进度和项目落地情况。

3. 行业竞争格局

• 气流床技术：成为主流，尤其是粉煤气化技术，因其对煤种适应性强、污染少、维护简单，预计市场份额将扩大。
• 国产技术优势：在小型炉市场已占据主导地位，如航天炉、天沃炉等，其投资和维护成本仅为国外技术的三分之一。
• 大型炉发展：航天工程等企业正在研发3000吨级和4000吨级大型粉煤气化炉，未来有望在大型炉市场占据主导。

4. 相关上市公司推荐

• 航天工程（603698.SH）：

  • 国内粉煤气化技术龙头企业，市占率超50%。
  • 航天炉技术具有自主知识产权，设备全部国产化。
  • 2017-2018年预计归母净利润分别为1.59亿、3.86亿，对应PE为63X、32X，维持推荐评级。

• 天沃科技（002564.SZ）：

  • 拥有“天沃炉”煤气化技术，收购中机电力后提升能源工程总包能力。
  • 收购无锡红旗船厂，拓展军工业务，预计2017-2018年归母净利润分别为3.85亿、5.15亿，对应PE为22X、16X，维持推荐评级。

• 科达洁能（600499.SH）：

  • 开发科达清洁粉煤气化系统，成功应用于陶瓷、氧化铝等行业。
  • 借助陶瓷机械龙头地位，开展清洁煤气业务。
  • 定增引入战略投资者，切入锂电池负极材料领域，预计2017-2018年净利润分别为5.67亿、6.71亿，对应PE为20X、17X，给予推荐评级。

投资要点

• 行业前景：随着环保政策和成本压力的增加，煤气化技术正迎来一轮更新换代，未来三年投资需求将显著增长。
• 技术趋势：粉煤气化技术因其适应性强、环保性好、维护成本低，将成为主流。
• 国产替代：国产煤气化技术在小型炉市场已占据主导，未来有望在大型炉市场实现突破。
• 市场机会：化肥行业技改和新型煤化工投资将带动煤气化设备需求，相关企业有望受益。

图表与数据

• 图表1：2016年我国能源消费构成。
• 图表2：煤气化示意图。
• 图表3：煤基合成氨示意图。
• 图表4：煤制甲醇示意图。
• 图表5：新型煤化工产业链。
• 图表6：四种气化炉形式。
• 图表7：常见固定床炉型。
• 图表8：国内鲁奇炉使用情况。
• 图表9：常见气流床炉型。
• 图表10：常见流化床炉型。
• 图表11：几种代表炉型性能比较。
• 图表12：合成氨下游应用。
• 图表13：2016年不同工艺尿素产能占比。
• 图表14：GB21344-2015对原料类型的能耗标准。
• 图表15：环境保护税税目税额表。
• 图表16：固定床、粉煤气化、水煤浆气化污染情况。
• 图表19：国内尿素市场价。
• 图表20：煤制油示范项目。
• 图表21：煤制天然气示范项目。
• 图表22：我国不同地区煤制乙二醇项目成本估算。
• 图表23：华东地区乙二醇市场平均价。
• 图表24：煤炭储量前六的省份低阶煤所占比例。
• 图表25：2015年粉煤气化炉市场占有率。
• 图表26：航天炉与壳牌炉投资与维护成本比较。
• 图表27：航天工程历年收入构成和毛利率情况。
• 图表28：天沃科技历年收入构成和毛利率情况。
• 图表29：科达洁能历年收入构成和毛利率情况。
• 图表30：气化设备投资额测算。

行业前景与建议

• 行业评级：推荐。
• 投资逻辑：煤气化作为煤炭清洁利用的重要途径，受益于环保政策和新型煤化工投资增长，国产技术具备成本和性能优势，未来市场空间广阔。
• 推荐理由：技术进步、政策支持、环保需求增加，推动煤气化设备投资增长，国产企业有望在行业中占据更大份额。