20140820-中国银河-建筑工程行业_新股前瞻_系列研究之十八-煤气化技术领先_静待行业盛宴开启_21页_950kb

建筑工程行业“新股前瞻”系列研究之十八总结

核心内容

本报告聚焦于北京航天长征化学工程股份有限公司（以下简称“公司”），分析其在煤气化技术领域的核心地位及未来发展潜力。公司以航天粉煤加压气化技术为核心，专注于煤气化技术及关键设备的研发、工程设计、技术服务、设备成套供应及工程总承包业务，是国内领先的煤气化技术企业。

主要观点

• 公司具有自主知识产权的航天粉煤加压气化技术，在国内外均处于领先地位，技术优势明显。
• 公司的竞争优势包括：
  • 技术领先：技术覆盖范围广，可适应多种煤种，且具备清洁高效转化能力。
  • 研发实力强：持续投入研发，2013年研发费用占营业收入比例为3.99%，较2011年提升1.5个百分点。
  • 项目管理成熟：拥有完备的工程数据库、标准库及软件系统，实现营销、设计、采购、施工一体化管理。
  • 职业化团队：具备丰富的工程设计和总承包经验，保障项目高效实施。
  • 全生命周期服务：提供从项目前期论证到后期运维的一整套服务，提升客户粘性。
• 行业前景广阔：预计2014-2018年新型煤化工总投资规模达8600亿元，其中煤制气、煤制烯烃/芳烃、煤制油分别占比约53.5%、27.9%、18.6%。行业对清洁高效技术的需求不断上升，为公司发展提供良好契机。
• 财务表现稳健：2011-2013年公司营收CAGR为31.5%，净利润年均增长约17.5%，毛利率和净利率均处于行业较高水平。
• 募投项目有助于提升综合竞争力：公司拟通过募集资金建设多个项目，包括二期产业化基地、设计研发中心、信息化平台及2500吨级气化炉技术研制，提升生产能力与技术水平。

关键信息

公司概况

• 成立于2007年6月，控股股东为中国运载火箭技术研究院，持股比例为58.824%，实际控制人为中国航天科技集团。
• 公司是全国石油和化工行业粉煤气化技术工程研究中心，拥有42项专利技术。
• 主营业务包括：专利技术实施许可、工程设计、技术服务、设备成套供应及工程总承包。

财务表现

• 2011-2013年营收增长：从6.04亿元增长至10.44亿元，年均复合增长率达31.5%。
• 净利润增长：从1.49亿元增长至2.28亿元，年均复合增长率约17.5%。
• 毛利率与净利率：分别从46.67%、24.71%提升至42.70%、21.86%，在行业中处于较高水平。

市场前景

• 我国能源结构以煤炭为主，对外依存度高，推动煤化工行业快速发展。
• “十二五”期间煤化工总投资额预计超过2万亿元，其中设备需求约5000亿元，公司有望从中受益。
• 主要下游行业包括化肥、煤化工、电力等，市场需求空间巨大。

竞争对手

• 主要竞争对手包括：荷兰壳牌公司、德国西门子公司、美国通用能源公司、西北化工研究院、华东理工大学洁净煤技术研究所。
• 公司通过一站式服务模式（技术、设备、设计、施工等）形成差异化竞争优势。

未来增长驱动因素

1. 下游需求增长：能源和化工产品消费持续增长，推动煤气化项目需求。
2. 技术持续创新：公司开展10个研发项目，覆盖高性能气化炉、智能测控系统、CO/H2深冷分离技术等领域，增强核心竞争力。
3. 上市后的资金与品牌优势：募集资金将用于提升成套加工能力、设计研发能力和信息化水平，进一步拓展业务范围，提高市场占有率。

风险因素

• 行业投资波动：石油化工行业投资规模可能受到宏观经济和政策变化影响。
• 煤化工建设不及预期：如果煤化工项目推进速度低于预期，可能影响设备需求。

募投项目分析

募投项目完成后，公司资产规模将显著提升，但短期内可能对净资产收益率产生一定影响。

评级信息

• 分析师：鲍荣富、傅盈
• 评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避
• 覆盖股票：包括港股的中国铁建、中国中铁、中国交建及A股的中国建筑、中国化学等。

总结

北京航天长征化学工程股份有限公司凭借领先的技术优势和成熟的项目管理能力，在煤气化工程行业占据重要地位。随着煤化工行业投资规模扩大，公司有望在新型煤化工市场中占据更大份额。募投项目将进一步提升其研发、设计及综合服务能力，推动公司实现跨越式发展。然而，行业投资波动和建设进度不及预期仍为潜在风险。