20200501-中国银河-纺织服装4月行业动态报告_疫情下板块业绩承压_关注低估值白马_业绩确定性较强标的_40页_3mb

纺织服装行业动态报告总结

核心内容

行业现状

• 行业地位：纺织服装行业是重要的民生产业和国民经济传统支柱产业，承担着满足居民基本消费需求和出口创汇的重要职能。
• 上市公司情况：截至2020年4月30日，A股纺织服装行业共有84家上市公司，其中纺织制造子板块31家，服装家纺子板块53家，整体占比不足1%，远低于国际水平。
• 行业景气度：受国内外疫情影响，行业景气度大幅回落，尤其是服装类可选消费受冲击较大，预计Q2景气度将持续下行。
• 行业增长趋势：尽管整体收入增速缓慢，但童装、运动服饰等子行业增速较高，未来有望成为高景气赛道。

财务分析

• 盈利情况：2013年起收入增速放缓，净利润增速连续三年为负。2020年人民币汇率贬值对纺织制造板块盈利产生明显影响，且行业库存周转天数和应收账款周转天数显著上升。
• 现金流结构：行业现金流状况较健康，经营性现金流净流入/营业收入比值约为1.16，显示企业具备良好的现金流管理能力。
• ROE变化：2019年行业ROE下降至4.43%，主要受销售净利率下滑影响，同时权益乘数和资产周转率也有所下降。

主要观点

行业竞争格局

• 行业集中度：纺织服装行业竞争格局较分散，集中度较低，行业龙头议价能力较强。
• 智能制造与C2M：智能制造、C2M和直播电商等技术革新正在重塑行业竞争格局，推动行业集中度提升。
• 品牌与渠道：品牌影响力和渠道布局对下游服装家纺企业至关重要，直接影响毛利率水平。

投资建议

• 短期配置：聚焦线上占比高及制造龙头，关注业绩高弹性标的，如口罩、直播电商等。
• 长期布局：推荐低估值、高股息率、有业绩支撑的白马股。
• 核心组合：森马服饰（002563.SZ）和开润股份（300577.SZ）被重点推荐，分别实现月涨幅0.28%和-3.59%。

关键信息

• 疫情冲击：疫情导致消费疲软、库存积压，对服装家纺板块影响较大，但纺织制造企业通过海外产能布局缓解出口不确定性。
• 汇率影响：人民币贬值对纺织制造盈利有显著影响，需加强汇率对冲管理。
• 技术革新：智能制造、C2M、直播电商等技术加速行业转型，提高生产效率和市场响应速度。
• 行业挑战：包括盈利管理能力不足、品牌和设计能力较弱、供应链管理不够灵活、营销效率有待提升等。
• 政策建议：建议加强产业政策支持，优化棉花管理体制，加大研发投入，加快对外投资步伐，提升行业整体竞争力。

风险提示

• 终端消费回暖不及预期
• 库存积压风险
• 汇率大幅波动
• 棉价波动
• 部分公司解禁压力

行业未来展望

• 估值修复空间：目前行业估值低于历史均值，具有较大的估值修复空间。
• 集中度提升：随着行业整合和技术进步，预计未来行业集中度将进一步提升，龙头企业发展前景较好。
• 政策与技术驱动：行业未来将受到政策支持和技术革新双重驱动，重点发展智能制造、C2M、直播电商等新兴模式。