20240102-东吴证券-纺织服装行业2024年度策略_制造订单修复确定性较强_品牌结构性机会持续_104页_2mb

纺织服装行业2024年度策略总结

主要观点

制造订单修复确定性较强，品牌结构性机会持续

制造端分析

订单修复情况

内销市场修复将逐步传导至上游制造企业。
出口市场订单修复确定性强，主要受海外品牌去库周期结束影响。通过复盘历史去库周期，发现国际品牌通常能在7个季度内完成去库，行业层面去库周期更长。当前美国服装行业自2022年中开始去库，截至2023年底已持续约15个月，零售及批发商库存增速已在11月显现筑底回升迹象，预示制造出口订单即将加速回暖。

具体公司建议

• 出口型公司：申洲国际、华利集团、健盛集团等深度绑定国际品牌的企业将率先受益。
• 内销型公司：台华新材、伟星股份、新澳股份等公司将在国产替代和技术突破中受益。

品牌服饰分析

结构性修复机会

分为两类：

• 正常增长：部分公司已基本走出疫情影响，基本面优质，2024年将进入正常增长阶段，代表企业包括安踏体育、特步国际、361度、波司登、比音勒芬、报喜鸟、锦泓集团等。
• 继续修复：部分公司业绩仍不及疫情前水平，2024年将继续修复，弹性较大，代表企业包括森马服饰、地素时尚、歌力思等。

新趋势机会

从四个维度挖掘机会：

1. 定位角度：性价比、下沉市场的品牌更符合当前消费偏好。
2. 渠道角度：有充足开店空间和明确开店指引的品牌增速更快，如比音勒芬、哈吉斯（报喜鸟）、TW（锦泓）、罗莱生活等。
3. 赛道角度：布局功能性服饰赛道的企业将受益于渗透率提升，代表品牌包括安踏、李宁、特步、361度等。
4. 市场角度：国内服装品牌出海迎来新机会，海澜之家、森马服饰等已开始或计划布局海外市场。

投资建议

品牌服饰

• 正常增长类：海澜之家、报喜鸟、森马服饰、361度、特步国际重点关注。
• 继续修复类：安踏体育、比音勒芬、歌力思、锦泓集团、地素时尚重点关注。
• 其他潜力股：李宁、波司登、罗莱生活、水星家纺需关注。

纺织制造

• 出口型：申洲国际、华利集团、健盛集团建议买入。
• 内销型：台华新材（技术突破）、伟星股份（国产替代）、新澳股份（份额提升）值得关注。

风险提示

1. 终端消费疲软。
2. 棉价大幅波动。
3. 人民币汇率大幅波动。