纺织服装行业4月行业动态报告：疫情下板块业绩承压，关注低估值白马、业绩确定性较强标的-20200501-银河证券-40页_3mb

纺织服装行业动态报告总结

一、行业概况

纺织服装行业作为国民经济的传统支柱产业和重要民生产业，具有广泛的社会需求和经济价值。行业整体规模持续增长，但子行业的发展周期进程不同，未来童装、运动服饰等细分领域增长潜力较大。

• A股纺织服装行业共有84家上市公司，其中纺织制造31家，服装家纺53家，占比不足1%。
• 行业整体集中度较低，企业数量多，规模小，竞争激烈。
• 行业毛利率呈现下游高于上游的趋势，主要受产品品牌、渠道和销售能力影响。

二、疫情对行业的影响

受国内外疫情影响，纺织服装行业景气度大幅回落，终端消费疲软，服装类可选消费受到严重冲击。

• 2020年1-2月，社会消费品零售总额同比下降15.8%，服装鞋帽针织品类同比下降34.8%。
• 人民币汇率贬值对纺织制造板块盈利造成显著影响，2020年一季度纺织制造板块净利润同比大幅下降。
• 2020年Q2行业景气度预计持续下行，受暖冬、春节提前及疫情叠加影响。

三、行业发展趋势

智能制造、C2M（Customer to Manufacturer）和直播电商等技术革新正重塑行业竞争格局，推动行业集中度提升。

• 服装需求呈现多元化、个性化趋势，消费者日趋理性，品牌和设计能力成为核心竞争力。
• 企业通过柔性供应链改造、数字平台建设、人工智能和区块链技术提升服务效率。
• 国内童装、运动服饰等细分行业成为高景气赛道，预计增速超过美国市场。

四、行业财务状况

• 2020年一季度纺织服装行业市盈率低于历史均值，估值处于中游水平，具备较大修复空间。
• 服装家纺板块业绩分化严重，纺织制造板块盈利显著提升。
• 行业存货周转天数和应收账款周转天数显著提高，库存压力较大。

五、行业挑战与建议

1. 现存问题

• 盈利管理能力不足，企业对棉花期货、汇率对冲等金融工具应用有限。
• 面料研发、服装设计、品牌影响力等自主性不足，导致核心竞争力不强。
• 生产效率仍有提升空间，海外投资步伐有待加快。
• 营销效率较低，对新兴电商渠道重视不足。
• 供应链管理能力较弱，柔性供应链和快速反应能力不足。

2. 建议与对策

• 制定并落实产业政策，加大财政金融支持力度，推动行业转型升级。
• 优化棉花管理体制，改革配额发放机制，提升棉花质量与价格的可接受性。
• 加大研发投入，强化面料开发、服装设计、品牌意识，提升产品附加值。
• 加快对外投资步伐，推动产业转移，降低生产成本。
• 加速“智能制造”进程，提升生产效率和企业竞争力。

六、投资建议

• 短期关注低估值、高股息率、有业绩支撑的个股。
• 长期布局白马股，看好行业龙头后续表现。
• 推荐森马服饰（002563.SZ）和开润股份（300577.SZ）作为核心组合，分别实现0.28%和-3.59%的月涨幅，市盈率分别为15.79和26.40倍。

七、风险提示

• 终端消费回暖不及预期的风险
• 库存积压的风险
• 汇率大幅波动的风险
• 棉价大幅波动的风险
• 部分公司解禁压力的风险