家用电器行业2023年中期策略：一看空调大年，二看可选复苏，三看国企改革-20230707-国盛证券-36页_2mb

家用电器行业2023年中期策略总结

核心内容

2023年中期，家用电器行业展现出积极的发展态势，整体板块年累计涨幅达17.75%，显著跑赢沪深300指数。在原材料价格下行和消费回暖的背景下，行业盈利修复机会显现，尤其是空调、厨房电器和清洁电器等细分领域，以及国企改革带来的效率提升，成为投资关注的重点。

主要观点

1. 板块行情回顾

• 家电板块在2023年以来表现优于大盘，多数月份跑赢大盘。
• 2023年1-4月，家电板块整体景气度回升，原材料价格和海运费回归正常水平，企业成本压力缓解。
• 基金重仓持股比例仍处于历史低位，但环比有所提升，表明市场对家电行业信心有所恢复。
• 多数家电个股市盈率分位数低于50%，估值处于相对低位，存在修复空间。

2. 投资主线一：空调盈利修复机会

• 空调行业当前库存处于“史低”状态，排产高增反映补库行情，企业对高温天气有信心。
• 与2015-2016年相比，当前空调行业在量、价、格局、渠道等方面具备相似性，盈利修复有望。
• 2023年地产竣工改善明显，销售端跌幅收窄，为厨房电器和清洁电器带来回暖契机。

3. 投资主线二：消费景气修复，优选低基数标的

• 厨房电器受益于地产修复，集成灶品类表现尤为亮眼。
• 洗地机在价格下探带动下销量大幅增长，成为清洁电器第一大细分类目。
• 扫地机市场仍面临压力，但随着新品发布和618大促，有望迎来逆转。
• 老板电器、科沃斯和石头科技因Q2业绩低基数，未来盈利改善预期较强。

4. 投资主线三：国企改革红利释放

• 海信系通过混合所有制改革激发活力，股权结构多元化，提升企业竞争力。
• 海信家电和海信视像等子公司在改革后盈利显著提升，战略协同效应明显。
• 长虹系通过深化供应链改革，销售费用率下降，效率改善显著，盈利空间有望扩大。

关键信息

行业趋势

• 家电行业整体消费回暖，盈利弹性较大。
• 原材料价格回落，成本压力减小，盈利空间提升。
• 地产政策逐步放松，竣工改善，带动家电需求。

分行业表现

• 空调行业：库存处于低位，排产高增，盈利修复可期。
• 厨房电器：受益于地产修复，集成灶需求改善，老板电器表现亮眼。
• 清洁电器：洗地机表现强劲，扫地机有望在618大促后回暖。

重点标的

政策与市场环境

• 2023年地产政策以“托而不举”为主，力度不及2014年，但仍有放松空间。
• “保交楼”政策推动地产竣工改善，带动家电需求。
• 618大促可能推动清洁电器市场回暖，尤其是扫地机和洗地机。

风险提示

• 原材料价格持续高位影响盈利能力。
• 终端消费需求疲软。
• 汇率波动与海运费上涨影响成本。
• 公司门店拓展不及预期。
• 公司目标市值不及预期。

行业数据亮点

• 2023年1-4月商品房竣工面积同比增速为8% / 32% / 37%，首次回正。
• 洗地机2023年1季度销额同比增长43.4%，销量增长62.3%。
• 科沃斯和石头科技2023年Q1业绩同比低基数，未来有望盈利修复。
• 海信混改后，集团控股比例达46.21%，战略协同效应显著。
• 长虹美菱与智易家关联交易提升，销售费用率下降明显，效率改善。

总结

2023年家用电器行业在消费回暖、原材料价格下行、地产政策放松及国企改革等多重因素推动下，展现出积极的市场表现。投资主线聚焦于空调盈利修复、厨房电器与清洁电器的消费复苏，以及国企改革带来的效率提升。重点标的如老板电器、科沃斯、石头科技及海信家电具备较强的盈利修复潜力，值得关注。同时，行业整体估值处于低位，具备一定的投资价值。