20200729-中国银河-家用电器七月行业动态报告_空调销售复苏明显_基金持股小幅回升_32页_2mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

行业现状与趋势

• 空调销售复苏：2020年6月空调内外销均实现双位数增长，总销量同比增长13.1%。尽管7月因南方降雨导致零售额下滑，但随着渠道库存去化、新冷年补库存及天气格局变化，行业回暖趋势有望延续。
• 基金持仓回升：2020年第二季度，家电板块基金重仓持股市值比例为4.14%，较第一季度小幅回升，但仍处于近几年的底部，未来随着行业基本面改善，基金持仓有望继续上升。
• 家电市场表现：2020年7月申万家电指数上涨11.95%，年初至今上涨10.13%，表现弱于沪深300指数，行业市盈率（TTM）为21.09，处于历史中等偏低位置。

行业增长与挑战

• 市场饱和与消费升级：白电市场接近饱和，更新换代需求强烈，产品向高端、智能、健康方向发展。厨电市场普及率较低，未来增长空间较大。
• 小家电发展潜力：小家电市场普及率较低，未来发展空间较大，尤其在农村市场，受消费政策推动，销量有望稳步增长。
• 行业集中度提升：行业集中度持续上升，龙头企业凭借规模效应和品牌优势占据主导地位，中小企业则通过差异化服务和产品寻找细分市场机会。

主要观点

• 短期影响：疫情对家电内销造成一定影响，但随着疫情影响减弱及促消费政策落地，需求有望回暖。
• 长期趋势：房地产竣工回暖将带动厨电和白电需求增长，推动行业整体复苏。
• 技术驱动：智能、绿色、健康等技术推动家电行业向高质量发展，提升产品附加值。
• 出口与内销：海外疫情未见明显拐点，出口仍存不确定性；但部分产能转移有助于提升出口表现。

关键信息

• 核心组合：美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器被推荐，组合自年初至今累计收益7.06%，跑赢行业指数。
• 风险提示：原材料价格波动、房地产调控、疫情超预期等风险需关注。
• 财务表现：2020年Q1家电行业营收和归母净利润均大幅下滑，但随着新能效标准实施和行业结构优化，未来有望改善。
• 杜邦分析：2020年Q1家电行业ROE为1.80%，主要受销售净利率下滑影响，行业资产周转率和权益乘数相对稳定。
• 市场结构：线上销售占比持续上升，小家电增长速度快于大家电。

投资建议

• 关注白电龙头企业：美的集团、格力电器、海尔智家等具备较强的业绩修复能力和抗风险能力，建议重点关注。
• 受益于地产回暖的厨电龙头：老板电器等企业有望受益于房地产竣工回暖带来的厨电需求增长。
• 把握消费升级趋势：智能、绿色家电将成为未来增长点，建议关注相关企业。
• 行业Beta表现：家电行业Beta值为1.067，表明其波动性高于A股市场，具有一定的风险与收益。

行业问题与对策

存在问题

• 售后服务不足：行业投诉率居高不下，主要集中在产品质量和售后服务方面。
• 海外品牌影响力弱：我国家电企业以代工为主，自主品牌影响力有限。
• 智能家居标准缺失：缺乏统一标准导致产品之间难以联动，影响用户体验。
• 核心零部件依赖进口：部分核心零部件仍需进口，存在技术短板和供应链风险。

建议与对策

• 提升售后服务：建立专业服务体系，提高维修人员素质。
• 加强品牌建设：通过收购海外品牌，提升市场影响力。
• 推动行业标准制定：国家应出台统一的智能家居标准，促进行业健康发展。
• 加大研发投入：提升核心零部件自主生产能力，减少对外依赖。

行业数据

• 2020年6月家电销量：总销量1716.6万台，同比增长13.1%；内销1172万台，外销544.6万台。
• 2020年Q1家电财务数据：营收1997亿元，同比下降33.76%；归母净利润77亿元，同比下降53.92%。
• 基金持仓：2020年Q2基金重仓持股市值比例为4.14%，较Q1上升0.13pct。
• 面板价格：2020年7月，32寸、43寸、55寸面板价格分别为39、77、118美元，环比上涨4、6、8美元。

附录信息

• 港股家电公司表现：多数公司表现不佳，但部分如创科实业和海尔电器表现相对较好。
• 插图与表格：报告附有多个图表和表格，用于展示行业趋势、财务数据、基金持仓等信息。

总结

家用电器行业在疫情后逐步恢复，但整体仍处于中等偏低估值水平。白电、厨电受地产影响较大，而小家电则具备较强增长潜力。行业集中度持续上升，技术驱动成为行业升级的关键。投资建议关注白电龙头和厨电企业，同时注意原材料价格波动和房地产调控等风险。