家用电器行业中期策略：营收稳定利润修复，空调周期性向好-20230616-华泰证券-45页_1mb

家电行业2023年中期策略总结

核心内容

2023年上半年，家电行业整体呈现营收稳定、利润修复的态势，其中空调作为核心子行业表现突出，成为家电行业中的Alpha机会。尽管整体消费复苏缓慢，但空调因换新需求、高温预期及政策推动，市场表现优于其他品类。白电企业如美的、格力、海尔凭借其品牌力、渠道力和产品力持续领跑，而小家电、厨电和黑电则面临较大的压力。整体来看，行业盈利改善、成本红利释放、渠道变革和政策支持成为推动家电行业复苏的关键因素。

主要观点

• 空调周期性向好：2023年1-4月空调内销增长显著（+20.67%），预计下半年因高温和政策支持需求将加速回暖。
• 白电表现稳健：美的、格力、海尔等龙头企业在2023Q1保持营收和利润的双增长，具备较强的盈利能力和市场竞争力。
• 小家电分化明显：空气炸锅需求下滑，但个护类小家电如电吹风、电动剃须刀等增长良好。
• 厨电承压：集成灶市场因地产拖累持续低迷，但厨电行业仍具备一定的结构性增长潜力。
• 清洁电器成长性突出：洗地机市场快速增长，成为清洁电器的新引擎，预计未来三年CAGR达36%。
• 直播电商与下沉市场成为增长新引擎：直播平台如抖音推动了小家电销售，下沉市场因渠道融合和效率优势表现强劲。
• 成本红利持续释放：原材料价格下降、海运费用回落、人民币汇率低位震荡，家电企业利润空间有望进一步改善。
• 政策刺激消费：多地出台家电以旧换新、绿色智能家电下乡等政策，推动行业复苏。

关键信息

市场表现

• 2023Q1申万家电板块营收同比+3.84%，归母净利同比+5.50%，利润修复优于营收增长。
• 空调销量同比+7.18%，内销增长显著，线上/线下渠道表现稳定。

企业动态

• 美的、格力、海尔：三大白电龙头在2023Q1实现营收和利润的双增长，市场占有率稳定。
• 飞科电器：因直播电商布局领先，成为值得关注的标的。
• 海信：电视市场占有率提升，尤其在海外表现突出。
• 追觅：在扫地机和洗地机市场快速崛起，成为新兴品牌代表。

政策支持

• 广东、重庆、广西等地推出家电以旧换新、绿色智能家电下乡等政策，推动消费回暖。
• 618大促期间，空调品牌竞争激烈，美的、格力、海尔仍为市场主力，小米等新兴品牌表现亮眼。

市场趋势

• 高温预期：2023年厄尔尼诺信号强烈，预计夏季高温，利好空调销售。
• 渠道变革：直播电商和下沉市场成为家电企业拓展的重要渠道，推动销售增长。
• 产品升级：空调、洗地机等产品进入升级周期，注重体验和场景化营销。
• 成本控制：原材料价格下降、海运费用回落，家电企业利润空间扩大。

重点推荐

风险提示

• 经济下行压力
• 房地产销售承压
• 原材料及汇率波动风险

图表目录

• 图表1: 申万家电板块市盈率波动区间以10~25倍之间为主
• 图表2: 社会消费品零售额当月值（亿元）
• 图表3: 社会消费品：餐饮收入零售额当月值（十亿元）
• 图表4: 国内旅游人数较疫前同期占比
• 图表5: 家用电器和音像器材类零售额当月值（十亿元）
• 图表6: 历年中国家电市场（不含3C）全渠道零售额规模及变化
• 图表7: 2023Q1申万行业板块营收增速
• 图表8: 2023Q1申万行业板块归母净利润增速
• 图表9: 截至23Q1基金重仓家电板块比例
• 图表10: 家电板块中基金重仓小家电及黑电占比环比有所提升
• 图表11: 2018Q1-2023Q1申万家电板块销售毛利率
• 图表12: 2018Q1-2023Q1申万家电板块销售净利率
• 图表13: 家电行业各子板块季度归母净利润同比增速差异较大
• 图表14: 2023Q1中国家电市场分品类零售额及同比情况
• 图表15: 2023Q1中国家电市场分品类零售量及同比情况
• 图表16: 空调总销量月度同比数据（单位：万台，%）
• 图表17: 2021-2023年1-4月空调内外销量
• 图表18: 2021-2022年空调全年内外销量
• 图表19: 2019Q1-2023Q1空调市场细分品类线上均价
• 图表20: 2019Q1-2023Q1空调市场细分品类线下均价
• 图表21: 空调新产能投放情况
• 图表22: 各品牌1-4月国内总销量对比
• 图表23: 各品牌2023年1-4月国内总销量同比
• 图表24: 2023年1-4月累计空调分品牌国内总销量占比
• 图表25: 2022年1-4月累计空调分品牌国内总销量占比
• 图表26: 2023年1-4月线上渠道各品牌销量占比
• 图表27: 2023年1-4月线下渠道各品牌销量占比
• 图表28: 2023年1-4月线上渠道TOP20机型重点品牌占比
• 图表29: 2023年1-4月线下渠道TOP20机型重点品牌占比
• 图表30: 2023年1-4月线上渠道TOP50机型重点品牌占比
• 图表31: 2023年1-4月线下渠道TOP50机型重点品牌占比
• 图表32: 2020Q1-2023Q1三大白单季度营收同比增速
• 图表33: 2020Q1-2023Q1三大白单季度归母净利同比增速
• 图表34: 2020Q1-2023Q1三大白单季度营收销售毛利率
• 图表35: 2020Q1-2023Q1三大白单季度销售净利率
• 图表36: 2020Q1-2023Q1中国彩电市场销量及同比
• 图表37: 2020Q1-2023Q1中国彩电市场销额及同比
• 图表38: 2022Q1-2023Q1中国彩电市场分渠道销量结构
• 图表39: 2022Q1-2023Q1中国彩电市场分渠道销额结构
• 图表40: 22Q1及23Q1国内彩电不同尺寸产品结构销量对比
• 图表41: 23Q1国内彩电市场分渠道不同尺寸产品结构销量变化
• 图表42: 2023Q1全球主要电视品牌出货及同比
• 图表43: 2020M4-2023M4京东各品类生活小家电零售额同比
• 图表44: 2020M4-2023M4京东各品类生活小家电均价同比
• 图表45: 2020M4-2023M4京东各品类个护小家电零售额同比
• 图表46: 2020M4-2023M4京东各品类个护小家电均价同比
• 图表47: 历年中国厨小电线上市场零售额及同比
• 图表48: 历年中国厨小电线下市场零售额及同比
• 图表49: 2015-2022年厨电零售额及同比
• 图表50: 2019-2023Q1集成灶零售量
• 图表51: 2018Q1-2023Q1老板/华帝营收
• 图表52: 2018Q1-2023Q1老板/华帝归母营收同比
• 图表53: 2018-2023Q1火星人/美大/亿田/帅丰营收
• 图表54: 2018-2023Q1火星人/美大/亿田/帅丰营收同比
• 图表55: 2022.1-2023.4线上主要集成灶企业零售市场份额
• 图表56: 2022.1-2023.4年线下主要集成灶企业零售市场份额
• 图表57: 2023Q1线上销量Top50产品所属品牌
• 图表58: 2023Q1线下销量Top50产品所属品牌
• 图表59: 2020-2023Q1自清洁产品线上零售量、额在整个扫地机器人线上规模中的占比
• 图表60: 2021Q4-2023Q1各品牌主销自清洁产品的价格走势
• 图表61: 2020Q1-2023Q1自清洁类产品的量价情况
• 图表62: 2020-2022年扫地机线上市场CR5占比
• 图表63: 2018-2022年头部品牌线上销额市占率
• 图表64: 2020Q1-2023Q1洗地机线上零售额及渗透率
• 图表65: 2021-2022洗地机线上价格带销量占比
• 图表66: 2020Q1-2023Q1洗地机线上均价走势
• 图表67: 21Q3以来国内洗地机新品牌线上销额市占率情况
• 图表68: 2015-2022年洗地机线上年销量及家庭渗透率测算
• 图表69: 2022.1-2023.04中国空调零售市场分月度规模及同比情况
• 图表70: 日本每百户两人及以上/单身家庭空调保有量
• 图表71: 中国每百户城镇/农村家庭空调保有量
• 图表72: 2023年初以来刺激家电消费政策
• 图表73: 2023年初以来刺激家电消费政策
• 图表74: 2023年初以来刺激家电消费政策
• 图表75: 企业打出直接降价、促销活动、产品体验三大组合拳
• 图表76: 2023年618预售空调品类排名前十品牌
• 图表77: 2023年618预售空调品类趋势单品销售排名
• 图表78: 全国各城市最高温度
• 图表79: 2022.7-2023.5关键区海温距平变化
• 图表80: 2023M1-M6空调企业内销排产量及同比
• 图表81: 城镇居民人均可支配收入
• 图表82: 消费者信心指数
• 图表83: 2020M1-2023M4商品房销售面积累计同比
• 图表84: 2020M1-2023M4房屋竣工面积统计同比
• 图表85: 2023年1-4月份东中西部和东北地区房地产销售情况
• 图表86: 2015Q1-2023Q1申万家电板块季度收入同比增速和住宅销售面积同比增速
• 图表87: 新场景激发换新需求
• 图表88: 产品生命周期
• 图表89: 用户生命周期
• 图表90: 历年中国厨电市场规模及拉动因子
• 图表91: 洗碗机具备可以激发非装修人群的潜质
• 图表92: 2015-2023Q1中国家电分渠道零售额占比
• 图表93: 消费者购买家电搜索信息常用渠道
• 图表94: 小家电销量线上/线下比重变化趋势
• 图表95: 小家电销额线上/线下比重变化趋势
• 图表96: 电商下沉门店数量快速扩张
• 图表97: 大家电下沉市场和传统电商规模同比
• 图表98: 2021M1-4-2023M1-4大家电下沉市场CR3
• 图表99: 主要原材料价格于2022年同比开始下降
• 图表100: PPI当月同比
• 图表101: CCFI海运价格变化
• 图表102: 2022年汇兑收益占家电各子行业利润比
• 图表103: 2022年家电企业套期收收益/汇兑收益
• 图表104: 2022年以来人民币兑美元及欧元汇率波动
• 图表105: 2022年海外营收情况基数拆分
• 图表106: 6种人民币汇率波动情况下各公司海外毛利率变动测算
• 图表107: 6种人民币汇率波动情况下各公司总毛利率变动测算
• 图表108: 报告提及公司
• 图表109: 重点公司推荐一览表
• 图表110: 重点推荐公司最新观点