20260124-国金证券-基础化工行业研究_涨价行情成为主线_周期仍然聚焦龙头_17页_1mb

报告摘要

化工行业投资分析总结

核心内容

2025年4季度，化工行业在公募基金中的配置比例呈现底部反转趋势，从3季度的3.5%提升至4.7%，表明市场对化工板块的关注度逐步回升。涨价行情成为主线，钾肥、聚氨酯和氟化工等细分行业受到重点关注。同时，龙头企业如天赐材料、万华化学和恩捷股份的持仓集中度有所提升，显示市场对行业龙头的偏好。

主要观点

配置比例回升：化工行业配置比例在2025年4季度触底回升，表明市场开始重新评估该板块的投资价值。
涨价驱动加仓：市场对涨价方向的投资热情高涨，主要集中在锂电材料、钾肥、聚氨酯和氟化工板块。
龙头股受青睐：天赐材料、万华化学、恩捷股份等龙头企业持仓市值和基金持有数量均有所增加，显示出市场对龙头企业的持续关注。
行业分化明显：部分板块如玻纤、日用化学产品等基金持有数量和市值有所下降，显示出市场对这些行业的信心减弱。

关键信息

公募基金配置化工行业

配置比例：2025年4季度公募基金配置化工行业比例为4.7%，环比提高1.2pct，同比减少0.1pct。
持仓集中度：前十大重仓股总市值占化工板块总持仓的51.3%，环比提高0.7pct；CR20为58.7%，环比提高0.6pct。

个股变动

重点加仓：天赐材料、藏格矿业、盐湖股份、万华化学、雅化集团为4季度加仓前五大标的。
重点减仓：天奈科技、宏和科技、东材科技、广东宏大、中材科技为4季度减仓前五大标的。
新晋重仓股：佛塑科技、同益中、诚志股份、新金路、宏昌电子为新晋重仓股。
退出重仓股：五矿新能、和远气体、震安科技、红太阳、华润材料为退出重仓股。

行业变动

重点加仓板块：钾肥、聚氨酯、氟化工及制冷剂、其他化学制品、轮胎。
重点减仓板块：玻纤、日用化学产品、农药、其他塑料制品、炭黑。
钾肥上涨原因：冬储逐步启动、春耕备肥窗口期临近，需求端支撑力度强；供给端受限，2026年大合同价格微涨2美元/吨。
聚氨酯上涨原因：欧洲产能受限叠加成本高企，万华化学和巴斯夫等企业提价。
氟化工上涨原因：三代制冷剂价格呈现阶梯式上涨，受配额消耗加速、需求增长及原料成本上行影响。

投资建议

关注涨价主线：锂电产业链中的六氟磷酸锂、碳酸锂，以及钾肥、聚氨酯、氟化工等供需错配的板块。
拥抱龙头企业：天赐材料、万华化学、恩捷股份等龙头股表现突出，持仓市值和基金持有数量均有所提升。
产业趋势：AI应用加速推进，带来的材料端机遇值得关注。

风险提示

国内外需求下滑：可能影响化工行业整体表现。
原油价格波动：对化工产品成本产生直接影响。
贸易政策变动：可能影响产业布局和出口。
产品价格下滑：可能对盈利造成压力。

详细数据

公募基金重仓市值前十大公司

序号	代码	名称	4季度重仓市值（百万元）	环比变化（百万元）	重仓基金数（个）	环比变化（个）
1	002709.SZ	天赐材料	6,339	2,962	106	70
2	600309.SH	万华化学	5,452	2,062	135	63
3	600160.SH	巨化股份	4,812	-37	64	8
4	600426.SH	华鲁恒升	4,601	681	130	56
5	601058.SH	赛轮轮胎	4,274	751	76	7
6	000408.SZ	藏格矿业	2,906	2,569	128	96
7	000792.SZ	盐湖股份	2,615	2,317	95	74
8	002812.SZ	恩捷股份	2,562	706	34	23
9	002683.SZ	广东宏大	2,376	-506	53	6
10	002497.SZ	雅化集团	2,145	1,823	52	43

公募基金重仓基金数量前十大公司

序号	代码	名称	4季度重仓基金数（个）	环比变化（个）	重仓总市值（百万元）	环比变化（百万元）
1	600309.SH	万华化学	135	63	5,452	2,062
2	600426.SH	华鲁恒升	130	56	4,601	681
3	000408.SZ	藏格矿业	128	96	2,906	2,569
4	002709.SZ	天赐材料	106	70	6,339	2,962
5	000792.SZ	盐湖股份	95	74	2,615	2,317
6	601058.SH	赛轮轮胎	76	7	4,274	751
7	600989.SH	宝丰能源	69	30	1,441	599
8	600160.SH	巨化股份	64	8	4,812	-37
9	002080.SZ	中材科技	63	6	1,609	-478
10	000893.SZ	亚钾国际	56	20	1,926	494

公募基金重仓细分子板块

序号	名称	4季度重仓市值（百万元）	环比变化（百万元）	4季度重仓基金数（个）	环比变化（个）
1	其他化学制品	19,704	3,445	503	69
2	钾肥	8,154	5,574	302	192
3	氟化工及制冷剂	7,051	1,394	132	53
4	聚氨酯	5,483	1,982	145	67
5	轮胎	5,392	1,331	122	29
6	氮肥	4,987	723	164	67
7	民爆用品	4,542	1,229	110	45
8	农药	4,111	-709	98	0
9	日用化学产品	586	-794	18	-31
10	改性塑料	557	-10	25	3
11	涂料油墨	2,276	14	52	8

涨价主线与投资机会

钾肥：需求端支撑较强，供给端受限，2026年大合同价格为348美元/吨，较2025年6月价格微涨。
聚氨酯：欧洲产能受限，成本高企，万华化学、巴斯夫、亨斯迈等企业提价。
氟化工：三代制冷剂价格阶梯式上涨，受配额消耗加速、需求增长及原料成本上行影响。

总结

2025年4季度，化工行业在公募基金中的配置比例触底回升，显示市场开始重新关注该板块。涨价行情成为主线，主要集中在钾肥、聚氨酯和氟化工等细分行业。龙头企业如天赐材料、万华化学和恩捷股份的持仓市值和基金持有数量均有所提升，表明市场对行业龙头的偏好。同时，部分板块如玻纤、日用化学产品等基金持有数量和市值有所下降，显示出市场信心减弱。投资建议关注涨价主线和龙头企业，同时留意AI带来的材料端机遇。风险提示包括国内外需求下滑、原油价格波动、贸易政策变动和产品价格下滑。

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