广发策略联合行业“涨价”主线专题：通胀预期升温，布局“涨价”主线-20180115-广发证券-56页-3mb

通胀预期升温，布局“涨价”主线总结

核心内容概述

本报告围绕2018年市场“春季躁动”行情展开，分析通胀预期升温背景下，哪些行业具备投资价值。报告指出，2017年12月28日至2018年1月12日期间，A股市场出现“十一连阳”，显示出市场对通胀预期的升温。当前交易主线混乱，板块快速轮动，但“涨价”主线可能成为未来主导行情的关键因素。

主要观点

1. 通胀预期升温背景
   市场对通胀的讨论迅速升温，主要体现在：

   • 原油价格短期快速上行；
   • CPI食品项因寒冷天气下蔬菜与鲜果价格上涨，猪价对CPI的负拖累收敛；
   • 白酒、啤酒等部分消费品出现提价。

2. 通胀驱动受益行业
   中国2000年以来三轮显著通胀时期，受益行业并不固定，但“涨价”逻辑是核心。受益行业包括：

   • 周期行业（如化工、有色、建材、煤炭、钢铁）；
   • 消费行业（如食品饮料、农林牧渔、航空、商业贸易等）。

3. 通胀传导路径分析
   本轮通胀抬升路径更接近2003-2004年，由中上游周期行业向下游消费行业传导。具体表现为：

   • 全球经济复苏确认，推动工业品价格上涨；
   • 油价上行斜率趋陡，引发成本传导；
   • 猪价不是主要推升因素；
   • PPI向CPI传导，推动消费价格上涨。

4. 配置建议

   • 短期配置：优先布局“涨价周期”行业，如化工、有色、建材、煤炭、钢铁；
   • 中期布局：关注“涨价消费”行业，如商业贸易、农林牧渔、航空等；
   • 全年配置：战略性配置银行、地产。

关键信息

1. 周期行业受益逻辑

• 有色金属：铜、锌、钴价格受供需关系及环保政策影响，具备上涨潜力。

  • 铜：全球需求上升，供给趋紧，紫金矿业、江西铜业等受益。
  • 锌：供给短缺，行业进入景气周期，驰宏锌锗、兴业矿业等受益。
  • 钴：需求增长快于供给，华友钴业、寒锐钴业等受益。
  • 黄金：美元加息与避险需求并存，金价短期震荡。

• 煤炭：供需偏紧，价格有望稳中有升。

  • 动力煤：港口价格保持高位，陕西煤业、兖州煤业等受益。
  • 炼焦煤：库存低位，价格稳定，潞安环能等受益。
  • 焦炭：供需紧平衡，价格弹性大，开滦、美锦等受益。

• 建筑材料：供需偏紧，淡季不淡，关注细分龙头。

  • 玻璃：供给收缩，旗滨集团等受益；
  • 玻纤：龙头企业技术优势明显，中国巨石、长海股份等受益；
  • 水泥：行业集中度提升，海螺水泥、祁连山等受益。

2. 消费行业受益逻辑

• 食品饮料：高端白酒提价，茅台、五粮液等受益；
• 农林牧渔：玉米价格上涨，隆平高科、登海种业等受益；
• 医药生物：低价药、品牌OTC具备提价基础，片仔癀、云南白药等受益；
• 零售：超市板块同店受益，黄金珠宝、奢侈品等具备提价能力；
• 家电：白电、厨电、小家电龙头具备提价能力，格力电器、美的集团等受益；
• 家纺：原材料价格上涨，龙头企业具备转嫁能力，罗莱生活、富安娜等受益；
• 交通运输：航空供需紧平衡，受益于油价上涨，中国国航、南方航空等受益。

3. 其他行业分析

• 钢铁：中期供需紧平衡，盈利中枢上移；短期供需错配，景气度向好；
• 银行：息差企稳，不良生成趋缓，基本面改善，工商银行、招商银行等受益。

行业与个股推荐

风险提示

• 流动性持续趋紧带来利率超预期上行；
• 淡季工业品价格超预期下行；
• 供给侧改革力度不及预期；
• 原材料成本上涨过快；
• 行业新增产能超预期；
• 公司管理经营风险。

结论

2018年市场“春季躁动”行情下，通胀预期升温成为主导因素，投资者应关注“涨价”主线。从历史经验来看，通胀初期受益行业多为周期股，随着传导至消费端，消费行业也将受益。建议优先配置化工、有色、建材、煤炭、钢铁等周期行业，中期关注涨价消费板块，全年战略性配置银行和地产。同时，需警惕流动性收紧、工业品价格下行等风险因素。