20160705-第一创业-信用产品周报_避险情绪利债市_城投仍有空间_15页_781kb

固定收益证券信用产品周报总结

核心内容概览

本周固定收益证券市场整体呈现利率债与信用债同步下行的趋势，投资者风险偏好有所提升，市场情绪偏向避险。在外部环境不确定性增加和内部经济偏弱的背景下，债券市场受到政策宽松预期的推动，信用债市场表现尤为活跃，尤其以城投债为主。央行保持谨慎货币政策，通过多种OMO工具稳定流动性，市场整体维持中性状态。

主要观点

• 利率债市场：整体收益率波动下行，曲线继续走平，长期国开债有所补涨。利率债估值较高，市场倾向以防守为主。
• 信用债市场：收益率整体下行，期限利差快速收窄，信用利差收窄，呈现信用债牛市越牛的现象。城投债表现抢眼，尤其3-5年期品种。
• 市场情绪：避险情绪推动债市，投资者对政策宽松预期增强，收益率下行压力持续。
• 发行情况：信用债一级发行量继续缩量，短融中票和企业债发行规模下降，公司债发行有所回升。
• 流动性变化：交易所公司债交投活跃，钢铁煤炭类券种流动性增强，收益率下行。

关键信息

利率债市场回顾

• 经济基本面：制造业PMI指数小幅下滑，非制造业PMI上升，整体经济稳中偏弱。
• 央行操作：保持谨慎货币政策，通过OMO工具稳定流动性，资金面较为平稳。
• 利率变化：国债收益率整体下行4-5BP，国开债收益率下行幅度更大，收益率曲线走平。
• 资金利率：R001和R007分别回落至2.02%和2.38%，流动性未出现明显冲击。

信用债市场回顾

一级发行情况

• 短融中票：发行继续缩量，但净融资额转正，达196.3亿元。
• 企业债：发行量继续回落，仅5只簿记发行，合计48亿元。
• 公司债：发行量翻番，共12只券，合计213.4亿元，主要集中在能源行业。

二级成交情况

• 短融中票：收益率平坦化下行，信用利差收窄，呈现牛市越牛现象。
• 企业债公司债：收益率曲线下移，5Y期表现抢眼，部分券种收益率下降显著。
• 城投债：收益率整体下移，3-5年期品种表现最佳，AAA级5年期城投债下行10BP至3.34%。

信用评级变动

• 上调评级：28家公司上调主体评级，其中4家上调评级展望为稳定。
• 下调评级：23家公司下调主体评级，其中12家为评级下调，11家为评级展望下调。
• 关注债券：需警惕“15利尔01”和“15赣煤炭CP002”的评级变动风险。

策略建议

• 高评级信用债：收益率预计继续下行，目前城投债收益率仍有20BP左右的下行空间，可适时介入5-7年期附近的中长久期券种。
• 利率债：由于估值较高，市场倾向于以防守为主，若降准预期未实现，利率债可能面临回调。
• 风险偏好：投资者风险偏好有所提升，市场情绪偏向避险，未来政策宽松概率加大。

数据图表与表格

• 图1-图6：展示钢材综合价格指数、焦炭指数、铁矿石港口库存量、螺纹钢库存、商品房成交面积和出口集装箱运价指数等数据。
• 表1-表11：汇总资金利率变化、国债利率变化、信用债收益率变化、评级变动情况及成交活跃券种数据。

总结

本周固定收益证券市场在避险情绪和政策宽松预期的推动下，利率债与信用债均呈现下行趋势。城投债表现尤为突出，投资者可关注其未来走势。央行保持谨慎货币政策，市场流动性较为平稳，但需警惕降准预期落空导致的利率债回调风险。整体来看，市场情绪偏向乐观，但需谨慎应对潜在风险。