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2017年三季报总结：多业态初见成效，员工激励积极推进

核心内容

公司2017年前三季度业绩表现稳健，营业收入同比增长4.71%至129.39亿元，归母净利润同比增长35.40%至4.92亿元，基本每股收益同比增长35.56%至0.61元。第三季度单季营收同比增长3.75%至39.56亿元，归母净利润同比增长50.25%至1.17亿元，基本每股收益同比增长50%至0.15元。公司预计2017年全年归母净利润在5.24亿元至7.86亿元之间，同比变动0%至50%。

主要观点

1. 多业态布局成效初显

• 公司已形成“百货+超市+X”的多业态全渠道零售格局，积极拓展三四线城市，借助地方政府资源支持提升经营效率。
• 通过经营和资产盘活，门店业态调整后效率显著提高，可比店利润总额同比增长分别为12.98%、14.04%和10.28%。
• 体验业态面积增加，有助于提升消费者购物体验，增强品牌粘性。

2. 成本控制与毛利率提升

• 成本增幅低于收入增长，毛利率持续提升，前三季度毛利率为25.94%，同比提高0.94%。
• 第三季度毛利率为27.39%，较去年同期显著增长，显示公司盈利能力增强。

3. 员工激励机制创新

• 公司自2016年起推行超额利润分享机制，将超额利润与员工共享，提升员工积极性。
• 截至目前，所有盈利门店均已参与该计划，公司正在探索更广泛的激励方案，以推广至更基层的经营单位。

4. 业绩增长预期与估值

• 预计公司2017-2019年净利润同比增长分别为25.9%、14.3%和16.2%，EPS分别为0.82元、0.94元和1.10元。
• 2017年PE估值为19倍，2018年为17倍，2019年为15倍，估值合理，公司成长性良好。

关键信息

营收与利润增长

• 2017年前三季度营业收入129.39亿元，同比增长4.71%。
• 归母净利润4.92亿元，同比增长35.40%。
• 2017年第三季度营收39.56亿元，同比增长3.75%，归母净利润1.17亿元，同比增长50.25%。

成本与利润率

• 成本增幅低于收入，毛利率持续提升。
• 第三季度毛利率为27.39%，净利率为3.80%，同比分别提升0.94%和0.87%。

业态调整与数字化

• 超市业态定位中高端，注重体验式数字化，应对电商冲击。
• 购物中心积极拓展三四线城市，推动区域市场发展。

员工激励

• 超额利润分享机制已全面推广至盈利门店，员工积极性显著提升。
• 正在探索更广泛的激励方案，以进一步推动基层经营单位的发展。

风险提示

• 宏观经济不达标可能影响消费需求。
• 多业态经营效果可能不达预期。
• 消费需求回落可能对业绩产生负面影响。

估值与投资建议

• 公司PE估值逐步下降，从2017年19倍降至2019年15倍，显示市场对其未来增长的预期较为乐观。
• 投资评级为“推荐”，表明分析师看好公司未来表现。
• 预计公司股价表现优于市场基准指数（沪深300），未来6-12个月有望超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。

财务数据概览

结论

公司通过多业态布局和员工激励机制的创新，有效提升了盈利能力与市场竞争力。尽管第三季度营收增速有所回落，但整体表现仍保持稳健增长。未来随着多业态经营的进一步深化和激励机制的优化，公司有望实现持续增长，具备较好的投资价值。