20180209-招商证券-天虹股份-002419.SZ-天虹股份草根调研报告_苏州区域集中深耕_业态升级效果显著_38页_5mb

天虹股份苏州门店调研与投资建议总结

核心内容

天虹股份在苏州拥有4家门店，分别位于工业园区湖西商圈、石路商圈、吴中片和相城片。其中，招商零售团队对金鸡湖店、石路店和相城店进行了实地调研，分析其商圈情况、门店布局、消费者情况及竞争对手分析。目前，天虹股份的股价为16.84元，目标估值为19.6元，对应17/18年PE分别为19倍和16倍，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 苏州商业演进与门店分布

• 苏州作为经济发达地区，2016年GDP达15400亿元，人均可支配收入较高。
• 苏州商业从传统商圈向购物中心模式转变，天虹门店布局与城市规划高度契合，覆盖“一心两区两片”结构中的多个区域。
• 金鸡湖店是苏州最早的天虹门店，开业于2009年；相城店于2017年12月开业，填补了该区域商业空白。

2. 天虹相城店

• 商圈情况：位于相城区，该区域此前商业匮乏，现随着交通和城市规划改善，商业开始发展。
• 门店布局：总面积11.5万平米，5层地上、2层地下，以体验式业态为主，如Yes！街、儿童区、文创街区等，凸显其主题化运营。
• 消费者情况：以35岁以下为主，消费频率高，住所距离近，具有较强的吸引力。
• 竞争对手情况：与中翔生活广场竞争，但其环境和体验明显不如天虹，且家乐福与sp@ce的生鲜占比和用户体验存在明显差距。

3. 石路CC.Mall

• 商圈情况：位于石路商圈，是苏州传统商圈之一，交通便利，靠近山塘街等景点。
• 门店布局：总面积10万平米，以“城市公园”为主题，融合多种体验业态，如亲子乐园、文创街区等，增强吸引力。
• 消费者情况：20-35岁女性为主，消费频率较高，注重餐饮和休闲体验。
• 竞争对手情况：与石路国际商城相比，CC.Mall更注重年轻化、体验化和差异化，拥有更多吸引年轻客群的元素。

4. 金鸡湖店

• 商圈情况：位于苏州园区，该区域消费能力强，外来人口占比高，是苏州高端商圈之一。
• 门店布局：主打女鞋和高性价比，结合“城市公园”主题，提供丰富的体验业态。
• 消费者情况：20-35岁为主，消费频率高，具有较强的吸引力。
• 竞争对手情况：与印象城和苏州中心相比，金鸡湖店通过主题化、体验化和高性价比，实现了差异化竞争。

关键信息

• 财务数据：2017年和2018年，天虹股份的EPS分别为0.84元和0.98元，PE分别为19倍和16倍，增长稳定。
• 投资建议：公司未来增长潜力较大，预计17/18年EPS增长分别为28%和17%，当前估值处于低位，具备投资价值。
• 风险提示：消费市场疲软、新开门店业绩不达预期等。

财务预测

结论

天虹股份在苏州的门店布局与城市规划高度契合，具备良好的发展潜力。各门店通过主题化、体验化运营，吸引了大量年轻消费者和家庭客群，同时在与竞争对手的对比中展现出较强的差异化优势。尽管面临消费市场疲软等风险，但其当前估值较低，具备投资价值，故维持“强烈推荐-A”评级。