20210911-东方证券-苏博特-603916.SH-公告点评_拟发8亿可转债_投资连云港_加速发展_5页_1mb

拟发8亿可转债，投资连云港，加速发展总结

核心内容

公司拟发行不超过8亿元人民币的可转债，用于多个功能性材料项目的建设与升级，旨在提升竞争力、完善产业链布局及扩大产能。投资计划包括：

• 镇江项目：建设年产37万吨功能性材料基地，投资1.75亿元；
• 广东江门项目：建设年产44万吨功能性材料项目（含10万吨聚羧酸减水剂母液、27万吨聚羧酸减水剂成品、6万吨速凝剂、1万吨阻锈剂），投资1.9亿元；
• 连云港徐圩新区项目：建设年产80万吨建筑用化学功能性新材料项目，预计总投资13.8亿元；
• 信息化系统升级：投资8500万元；
• 补流资金：投资2.38亿元。

主要观点

项目布局与战略意义

• 镇江项目：旨在提升功能性材料生产效率，通过单一产品独立连续生产减少切换时间，提高产能利用率。
• 广东江门项目：作为公司在珠三角的重要布局，强化前期销售准备，预计2022年完成建设，将显著提升华南地区产值占比。
• 连云港项目：选址靠近环氧乙烷产地，有助于降低运输成本，控制聚醚生产成本，同时拓展建筑用化学功能性新材料业务。

财务预测与估值

• 预计2021-2023年每股收益分别为1.36元、1.79元、2.24元；
• 归母净利润预计分别为5.72亿元、7.52亿元、9.42亿元；
• 采用相对估值法，参考可比公司2021年平均PE为26X，给予公司26XPE估值，对应目标价35.36元，维持“买入”评级。

关键信息

投资结构

财务预测（单位：亿元）

投资建议

• 给予公司2021年26XPE估值，对应目标价35.36元；
• 维持“买入”评级，认为公司有望成长为外加剂平台型企业。

风险提示

1. 地产需求不及预期：受“三条红线”政策影响，房地产融资受限，可能影响公司减水剂业务增长。
2. 原材料价格波动：环氧乙烷价格受油价影响，可能造成成本上升。
3. 行业价格战风险：行业产能扩张较快，可能导致价格竞争加剧。

可比公司估值表

结论

公司通过发行可转债扩大功能性材料产能，强化区域布局，提升产业链竞争力。财务预测显示公司盈利能力稳步增强，估值合理，投资建议为“买入”。但需关注地产需求、原材料价格波动及行业价格战等风险因素。