20210329-兴业证券-苏博特-603916.SH-净利率有所提升_产能扩张有望驱动高增长_7页_1014kb

苏博特证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为兴业证券经济与金融研究院对苏博特（603916）的首次覆盖分析，给予“审慎增持”评级。报告指出，苏博特在2020年实现了营业收入和净利润的双增长，净利率有所提升，同时公司产能扩张有望驱动未来业绩高增长。

主要观点

• 收入与利润增长：2020年公司实现营业收入36.52亿元，同比增长10.45%；归母净利润4.41亿元，同比增长24.40%。公司Q4收入和净利润增速显著提升，分别达到19.52%和33.64%。
• 净利率提升：2020年净利率为13.51%，同比提升1.90个百分点，主要受益于期间费用率的下降。
• 产能扩张：公司高性能减水剂合成产能达33.8万吨，同比增长23.4%，且产能利用率持续高于90%。泰兴基地和四川大英基地的投产将推动产能增长，预计2021年和2022年产能有望保持较快扩张。
• 产品结构变化：高性能减水剂和高效减水剂产量和销量均有所波动，其中高效减水剂因市场需求下降出现下滑。功能性材料需求良好，销量增长显著。
• 成本与费用变化：毛利率同比下降7.16个百分点，主要因销售运费重分类至成本所致。期间费用率同比下降9.58个百分点，其中销售费用率下降显著，管理费用率略有上升，研发费用率和财务费用率均有所下降。

关键信息

市场数据

财务预测

财务指标

分季度表现

• 营业收入：Q1~Q4分别为4.25亿元、10.06亿元、10.19亿元、12.02亿元，同比增长分别为-9.03%、9.11%、11.80%、19.52%。
• 净利润：Q1~Q4分别为0.49亿元、1.17亿元、1.36亿元、1.39亿元，同比增长分别为1.19%、37.88%、16.06%、33.64%。
• 毛利率：Q1~Q4分别为52.28%、43.32%、42.88%、25.23%，同比变动分别为+9.19pct、-2.65pct、-3.68pct、-19.82pct。

分产品表现

原材料价格变动

风险提示

• 新建项目投产不及预期
• 竞争激烈导致产品降价
• 原材料价格上升
• 应收账款带来坏账损失

投资建议

首次覆盖给予“审慎增持”评级，认为公司净利率提升、产能扩张驱动业绩增长，未来发展前景良好。

结论

苏博特在2020年表现稳健，业绩增长显著，主要产品结构优化，功能性材料增长较快，同时公司产能扩张计划为未来发展提供了有力支撑。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面良好，具备较强的成长潜力。