20180828-长城证券-喜临门-603008.SH-2018H1点评_渠道红利如期释放_海外布局应对贸易战_4页_1mb

报告摘要

喜临门（603008）2018H1分析总结

核心内容

喜临门在2018年上半年实现了主营业务收入18.44亿元，同比增长55.6%，归母净利润1.23亿元，同比增长29.6%。公司整体表现符合市场预期，盈利状况稳健，渠道建设持续推进，品牌影响力提升，同时积极应对贸易战带来的挑战。

主要观点

业绩表现：公司2018H1净利润同比增长29.6%，其中Q2单季归母净利润同比增长34.5%，扣非后归母净利润同比增长25.9%。自主品牌收入增长较快，达7.3亿元，同比增长50%；酒店工程业务同比增长22%；ODM/OEM业务同比增长34%；米兰印象并表后，M&D沙发业务收入达2.2亿元。
毛利率变化：家具产品毛利率有所上升，但整体毛利率因影视剧业务毛利率下降而略有降低，由31.2%降至31.2%。净利率下降1.3个百分点至6.7%。
渠道建设：公司持续扩张线下渠道，上半年新增加盟门店超300家，其中“喜临门”新增280多家，门店总数超1700家；“M&D”新增20多家，门店总数超300家。线上渠道拓展至天猫、京东、苏宁易购、严选、云集等平台。
品牌提升：通过收购米兰印象，公司成功拓展中高端沙发产品线，旗下品牌M&D和Chateau d'Ax提升了品牌高度，树立了国际化、高端化的形象。
海外布局：公司计划在泰国设立子公司，以降低贸易战对床垫出口的影响，同时利用当地较低的人工和原材料成本优势。
盈利预测：预计2018-2020年收入增速分别为57.1%、27.9%、21.9%，净利润增速为36.0%、32.1%、26.5%，EPS分别为0.98元、1.29元、1.63元，对应PE分别为15倍、11倍、9倍。
投资建议：维持“强烈推荐”评级，认为公司渠道建设、品牌升级、海外布局及提价策略有助于提升盈利能力和市场竞争力。

关键信息

财务数据

指标	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	5007.29	6405.21	7811.02
净利润（亿元）	385.63	509.54	644.51
摊薄EPS（元）	0.98	1.29	1.63
PE（倍）	15	11	9

财务指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	37.0%	34.7%	35.0%	35.5%	35.5%
ROE	8.4%	10.3%	12.5%	14.3%	15.4%
ROIC	6.5%	7.8%	8.9%	10.0%	11.1%
每股经营现金流（元）	0.73	1.04	1.89

估值指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
PE（倍）	28.58	20.54	15.10	11.43	9.04
PEG	1.49	0.46	0.56	0.32	0.28
PB（倍）	2.41	2.15	1.90	1.64	1.39
EV/EBITDA	15.44	13.00	10.23	7.92	6.35
EV/SALES	2.67	1.95	1.23	0.95	0.72
EV/IC	1.76	1.52	1.25	1.06	0.89