20211207-国盛证券-丽珠集团-000513.SZ-艾普针续约成功未来业绩稳健成长可期_H股回购彰显信心_10页

丽珠集团 (000513.SZ) 详细总结

核心内容概述

丽珠集团（000513.SZ）近期在医保谈判和港股回购方面取得积极进展，显示出公司在市场和经营层面的信心。同时，公司在生物药和复杂制剂领域持续推进研发，为未来业绩增长提供支撑。整体来看，公司具备良好的盈利能力和成长潜力，被分析师维持“买入”评级。

主要观点

1. 注射用艾普拉唑钠医保续约成功，业绩增长可期

• 续约情况：2021年12月3日，注射用艾普拉唑钠通过医保谈判续约，继续纳入医保目录，医保支付标准为71元/支，相较之前支付价降幅达54%。
• 适应症：消化性溃疡出血。
• 产品优势：具有抑酸时间长、个体差异小、药物相互作用少等优势，一天给药一次即可。相比一代PPI（如奥美拉唑），二代PPI（如艾普拉唑）在抑酸效果、作用时长和安全性方面更具优势。
• 市场潜力：艾普针降价后药物经济学价值更加显著，预计未来市场增长空间大，公司有望通过强大的销售团队实现以价换量。

2. 港股回购彰显公司信心

• 回购规模：12月6日，公司回购H股2,655,500股，占H股股份总数0.85%，占公司总股份的0.28%。
• 回购价格：最高价26.65港元/股，最低价24.70港元/股，支付资金总额为港币6725万元。
• 目的：维护股价、股东利益和投资者信心，尤其在港股整体表现不佳的背景下。

3. 2022年展望：微球和单抗品种进入收获期，疫苗提供业绩弹性

• 微球品种：曲普瑞林微球（1个月）已获NDA受理，预计2022年下半年获批；亮丙瑞林微球（3个月）已完成I期临床，积极准备III期；阿立哌唑微球、奥曲肽微球等将在2022年陆续完成临床试验。
• 单抗品种：IL-6R单抗已申报生产，有望争第一；PD-1单抗在中美同时开展临床研究。
• 新冠疫苗：重组新冠病毒融合蛋白疫苗V-01已进入全球多中心III期临床试验，针对变异株更新开发迅速，安全性、有效性数据亮眼，有望成为加强针的更好选择。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为19.70亿元、23.74亿元、27.82亿元，增速分别为14.9%、20.5%、17.2%。
• 估值情况：对应PE分别为17x、14x、12x，估值较低，具有长期投资价值。
• 投资逻辑：短期看制剂和原料药板块，长期看创新生物药+复杂制剂的转型。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备千亿市值潜力。

关键信息

• 艾普拉唑钠：2018年1月获批生产，2019年11月首次纳入医保目录，2021年12月通过谈判续约。
• 市场表现：2021年12月6日收盘价为35.66元，总市值为33,434.32百万元。
• 财务数据：
  • 2021年营业收入预计为11,002百万元，归母净利润预计为1,970百万元。
  • 营收增长率为4.6%，归母净利润增长率为14.9%。
  • EPS最新摊薄为2.10元/股，PE为17倍。
• 财务比率：
  • 毛利率：66.3%（2021E）。
  • 净利率：17.9%（2021E）。
  • ROE：14.9%（2021E）。
  • P/B：2.6倍（2021E）。
  • EV/EBITDA：9.5倍（2021E）。

风险提示

• 行业政策变化风险
• 产品降价风险
• 新药研发风险
• 新冠疫情常态化影响
• 原材料供应和价格波动风险

研发管线

• 生物药：7个项目在研，包括重组人促性素、IL-6R单抗、PD-1单抗、重组肿瘤酶特异性干扰素α-2b Fc融合蛋白等。
• 微球产品：多个品种国内第一，包括曲普瑞林微球（NDA已受理）、亮丙瑞林微球（I期完成）、阿立哌唑微球（I期）、奥曲肽微球（BE试验中）等。

股票信息

估值与成长性

• 估值：2021年PE为17倍，若扣除激励费用，实际业绩增速更高。
• 成长性：公司具备优秀的管理层、销售团队、单抗平台、微球平台，长期成长逻辑清晰。
• 市值潜力：预计2021年利润接近20亿元，当前市值334亿元，对应PE仅17倍；2022年利润有望接近24亿元，对应PE为25-30倍，目标市值700亿元；2023年利润有望接近28亿元，市值可期达到千亿。

总结

丽珠集团在医保续约、港股回购和研发管线推进方面表现突出，展现出强劲的业绩增长潜力和良好的市场信心。公司作为化学制药领域的优质企业，具备良好的财务表现和成长逻辑，未来有望通过生物药和复杂制剂实现转型和增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备千亿市值潜力。