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中宠股份（002891.SZ）公司持续加大干粮市场开拓，营收规模增长稳健

核心内容概述

中宠股份（002891.SZ）在2021年第三季度报告中展示了公司在干粮市场开拓方面的持续投入，尽管受到原材料价格上涨和消费低迷的影响，其营收仍保持稳健增长。公司通过扩大产能、强化品牌营销、增加研发投入和优化产品结构，进一步巩固其在宠物食品行业的领先地位。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩稳定性将随着主粮业务规模扩大而提升。

主要观点

• 营收增长稳健：2021年前三季度公司累计实现营收20.12亿元，同比增长24.20%；尽管第三季度营收环比有所下滑，但整体仍保持增长态势。
• 净利润波动：归母净利润前三季度累计为9171.03万元，同比下降4.71%。公司预计2021-2023年归母净利润分别为1.41亿元、2.39亿元和3.99亿元，EPS分别为0.48元、0.81元和1.36元。
• 干粮业务加速：公司持续加大干粮业务市场开拓力度，9月投产年产能6万吨的智慧干粮工厂，进一步增强其主粮生产能力。
• 品牌与产品双轮驱动：公司推出多款主食、零食及鱼油赛道爆品，强化品牌形象。同时，加大营销投入，包括品牌安全官的官宣和私域营销推广，备战Q4线上购物节。
• 财务指标改善：尽管Q3净利润有所下滑，但公司未来盈利能力预期提升，净利润率从2020年的6.0%预计增长至2023年的8.5%；ROE从2020年的8.2%提升至2023年的16.8%。
• 估值逐步下降：当前股价30.78元，对应PE为64.3倍，预计2023年PE将降至22.7倍，显示市场对公司未来业绩的乐观预期。

关键信息

营收与利润

• 2021年Q3营收：7.55亿元，同比增长19.48%。
• 2021年前三季度营收：20.12亿元，同比增长24.20%。
• 2021年Q3归母净利润：3102.18万元，同比下降38.11%。
• 2021年前三季度归母净利润：9171.03万元，同比下降4.71%。
• 预计2021-2023年归母净利润：1.41 / 2.39 / 3.99亿元。
• 预计2021-2023年EPS：0.48 / 0.81 / 1.36元。
• PE预测：64.3 / 37.8 / 22.7倍。

干粮业务进展

• 产能释放：截至9月底，公司年产能6万吨的智慧干粮工厂投产。
• 品牌表现：Wanpy品牌国内销售额同比增长49%，顽皮干粮销售额同比增长110%。
• 收购进展：公司于9月1日收购杭州领先50%的股权，合计持股90%。

营销与产品策略

• 产品创新：Q3推出多款主食、零食及鱼油赛道爆品。
• 品牌营销：8月官宣多位品牌安全官，增加私域营销推广力度，采用达人测评、口碑营销等方式。

风险提示

• 原材料价格波动：尤其是鸡胸肉价格波动可能对成本产生影响。
• 海外疫情复发：可能影响公司海外业务的稳定性。

财务摘要

估值与财务比率

总结

中宠股份在2021年继续强化其干粮业务布局，通过产能扩张和品牌营销提升市场竞争力。尽管面临原材料价格上涨和消费低迷的挑战，公司仍维持“买入”评级，预计未来业绩将稳步增长。公司通过新产品研发和多样化营销策略，增强了市场占有率和品牌影响力，同时其财务指标显示盈利能力逐步提升，估值逐步下降，反映出市场对其未来发展的信心。