> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中宠股份2026年中报总结 ## 核心内容概述 中宠股份在2026年上半年实现了营业收入的高增长，但归母净利润出现明显下滑。2026H1公司营收达到32.81亿元，同比增长34.88%；归母净利润为1.27亿元，同比下降37.63%。尽管如此，公司对中长期发展保持乐观，认为盈利压力有望在下半年边际缓解，成长路径清晰。 ## 业绩简评 - **营业收入**：2026H1实现32.81亿元，同比增长34.88%。 - **归母净利润**：1.27亿元，同比下降37.63%。 - **扣非归母净利润**：1.24亿元，同比下降37.71%。 - **季度表现**： - 2026Q2营收17.47亿元，同比增长31.28%。 - 2026Q2归母净利润0.54亿元，同比下降52.15%。 - 2026Q2扣非归母净利润0.58亿元，同比下降47.86%。 ## 经营分析 ### 收入增长情况 - **内外销增长**：外销收入21.4亿元，同比增长35.8%；内销收入11.4亿元，同比增长33.2%。 - **区域拓展**：公司海外客户拓展顺利，美国Jerky公司2026H1收入5.1亿元，净利润2169万元，净利率4.3%，较2025年全年有所下降。 - **品类表现**：零食收入20.6亿元，同比增长34.4%；主粮服务收入10.0亿元，同比增长27.3%，零食增速快于主粮。 ### 毛利率变化 - **整体毛利率**：2026H1为25.9%，同比下降5.5个百分点。 - **外销毛利率**：19.4%，同比下降8.6个百分点，主要受汇率波动和原材料价格上涨影响。 - **内销毛利率**：38.1%，同比上升0.4个百分点，表现相对稳定。 ### 费用情况 - **销售费用率**：13.3%，同比上升1.0个百分点，主要由于品牌投放力度加大。 - **管理费用率**：4.4%，同比下降1.7个百分点。 - **研发费用率**：1.8%，同比下降0.1个百分点。 - **财务费用率**：1.0%，同比上升0.9个百分点，主要受汇兑影响。 ### 盈利能力 - **归母净利率**：3.9%，同比下降4.5个百分点。 - **盈利展望**：公司预计下半年盈利压力将有所缓解，主要由于汇兑和价格压力的边际改善。 ## 盈利预测与估值 - **2026-2028年归母净利润预测**：3.14亿元、4.24亿元、5.91亿元，同比增长率分别为-14%、+35%、+39%。 - **当前股价对应PE**：30倍（2026E）、22倍（2027E）、16倍（2028E）。 - **评级**：维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 人民币汇率波动风险； - 原材料价格波动风险； - 市场竞争加剧风险。 ## 附录：财务数据摘要 ### 损益表预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 4,465 | 5,221 | 6,590 | 8,028 | 9,534 | | 营业收入增长率 | 19.15% | 16.95% | 26.21% | 21.83% | 18.75% | | 归母净利润（百万元） | 394 | 365 | 314 | 424 | 591 | | 归母净利润增长率 | -7.28% | -13.91% | +34.99% | +39.24% | | 净利率 | 8.8% | 7.0% | 5.3% | 6.2% | ### 现金流量表预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流（百万元） | 447 | 496 | 534 | 397 | 426 | 624 | | 投资活动现金净流（百万元） | -680 | -59 | -221 | -314 | -24 | 28 | | 筹资活动现金净流（百万元） | 84 | -400 | 343 | 181 | -70 | -316 | | 现金净流量（百万元） | -144 | 51 | 643 | 264 | 332 | 336 | ### 资产负债表预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金（百万元） | 527 | 513 | 1,273 | 1,533 | 1,862 | 2,195 | | 应收款项（百万元） | 473 | 634 | 644 | 788 | 979 | 1,156 | | 存货（百万元） | 580 | 579 | 693 | 853 | 1,018 | 1,204 | | 流动资产（百万元） | 2,022 | 2,066 | 2,703 | 3,264 | 3,959 | 4,662 | | 资产总计（百万元） | 4,390 | 4,450 | 5,498 | 6,154 | 6,745 | 7,283 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益（元） | 0.793 | 1.339 | 1.200 | 0.976 | 1.318 | 1.835 | | 每股净资产（元） | 7.592 | 8.255 | 9.639 | 9.881 | 10.803 | 12.088 | | 每股经营现金净流（元） | 1.520 | 1.687 | 1.756 | 1.305 | 1.401 | 2.050 | | 净资产收益率 | 10.44% | 16.22% | 12.45% | 9.88% | 12.20% | 15.18% | | 总资产收益率 | 5.31% | 8.85% | 6.64% | 5.11% | 6.29% | 8.11% | | 净负债/股东权益 | 20.04% | 14.35% | 7.29% | 7.98% | 1.58% | -8.62% | | 资产负债率 | 44.89% | 41.25% | 42.67% | 44.77% | 45.21% | 43.57% | ## 投资评级分析 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 1 | 3 | 15 | 21 | 47 | | 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 1.50 | 1.63 | 1.32 | 1.28 | 1.00 | ### 评级说明 - 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上； - 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%； - 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%； - 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅用于参考，不构成投资建议。报告内容可能受多种因素影响，不保证其准确性。投资者应结合自身情况审慎决策。