20241112-五矿证券-电力行业24Q3总结_绿电反转需关注碳排放双控政策进展_15页_1022kb

报告核心内容总结：

本报告聚焦于电力行业，特别是绿电板块，并结合第三季度市场表现及数据，分析行业现状与投资机会。

一、第三季度行业数据回顾

水电板块：

• 2024年第三季度归母净利润同比+19%，受益于2024年汛期来水偏丰。
• 但9月遭遇极端枯水天气，叠加核电设备检修，整体增长可能面临季节性回落风险。
• ROE水平在第三季度提升，但倚赖水源情况，未来波动性可能较大。

火电板块：

• 2024年第三季度归母净利润同比下滑21%，反映电价下行压力。
• 煤价相对平稳，但发电环节的压价趋势较为明显，盈利空间受到挤压。资本开支略有增长，体现仍有一定的投资支持。

核电板块：

• 第三季度净利润同比小幅下滑，反映核电站设备检修对发电效率的制约。
• 资本开支持续稳健，但投资效益尚需等待中长期运营改善。

绿电板块：

• 2024年第三季度净利润同比大增19%，主要得益于风电资源显著好转。
• 光伏运营商仍面临“增收不增利”，源于电价低位运行，反映消纳与市场机制仍需优化。

二、细分趋势与投资观点

电力中观数据：

• 煤价持稳，库存极高，供需结构稳定。
• 碳价趋于稳定，碳配额结转政策明确，预计履约成本有所降低。
• 火电板块盈利压力值得持续关注，水电板块则受自然与政策因素双重结构制约。

绿电行业困境：

核心问题是消纳考验与电价承压。光伏电价受困于国际贸易摩擦与国内竞争格局；风电虽有所修复，但仍未能带动整体高价环境。解决路径包括通过电力市场与碳市场机制优化灵活性资源配置、降低弃风限电对收益的影响，从而增强绿电板块盈利弹性。

三、主要风险与投资机会

风险提示：

• 宏观经济波动
• 地缘政经不确定
• 政策可能出现调整
• 继续发电装机结构变动风险
• 原材料价格持续波动

投资机会：

• 行业整体低估，有长期成长支撑；
• 电网改革持续优化电价机制，火电、水电估值修复显现愈加明确；
• 碳市场走向或加速推动绿色电力成本外部化，实现转型碳定价。

四、分析师建议与评级

综合多维因素，分析师看好电力行业的机会格局，建议中长期投资者关注绿电板块，以及电力改革政策带来的结构性机会。