20250618-宝城期货-豆类2025年度中期报告_天气题材待发酵_成本驱动豆价上行_39页_3mb

报告摘要

豆类中期报告分析总结

机构资质
投资咨询业务资格：证监许可[2011]1778号，撰写报告为2025年度中期分析。

核心内容

全球大豆市场概况
- 2025/26年度全球大豆产量预计4.268亿吨（同比增长600万吨），库存消费比约29.5%，供应宽松格局强化。
- 巴西大豆产量创历史新高（2024/25年度1.68亿吨），主导全球贸易，出口量预计超1亿吨，占全球贸易量近1/3。
- 美豆产量潜力受限于天气风险和南美供应压力，四季度增产预期与南美新作同步释放供应。
大豆供需结构与价格驱动
- 美豆主导因素：天气题材、贸易政策与需求三重驱动。三季度天气市主导，四季度关注产区切换。
- 豆二期货：三季度随美豆天气题材波动，四季度需关注南北美天气切换和港口到港节奏。
- 豆一期货：三季度东北天气利好期价反弹，四季度新豆上市叠加政策调节，供应压力增加。
- 豆粕期货：三季度原料大豆成本支撑期价，高开工率和库存累积限制上涨空间；四季度关注大豆供应压力和豆粕库存。
供应与需求动态
- 进口大豆：巴西大豆到港高峰（6-7月均值1100万吨），国内油厂开机率快速回升，基差由正转负，压榨利润改善。
- 国内需求：生猪供应过剩，能繁母猪存栏量超调控基准，政府通过冻猪肉收储和限重令稳定市场。
- 贸易政策：中美关税休战（23%附加关税暂缓解除），巴西大豆份额超70%，美豆出口受阻。
未来关键变量
- 天气风险：北美干旱与南美产量不确定性，影响四季度供应格局。
- 政策因素：美国生物燃料政策推动豆油消费增长，拉动美豆压榨需求；巴西休耕政策可能影响产量。
- 库存与基差：国内大豆库存增加，豆粕基差转负，需求支撑减弱。