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巴西税收政策题材冲击，豆系仍待天气题材驱动【周报摘要】

核心内容概览

本报告分析了2024年6月11日豆系商品（大豆、豆粕、豆油）的市场动态，包括国际和国内供需情况、产区天气变化、价格走势以及相关政策影响。

主要观点

1. 外盘走势

• 大豆：CBOT大豆价格本周下跌2.28%，主要因美豆播种进度加快及出口疲软，但巴西税收政策变化削弱巴西大豆出口竞争力，对美豆形成支撑。
• 豆粕：CBOT豆粕价格下跌1.18%，主要受美豆价格下跌及阿根廷豆粕出口增加影响。
• 豆油：CBOT豆油价格下跌4.23%，受国际原油及其它油脂价格下跌影响，但季节性去库及美国燃料油消费旺季提供一定支撑。

2. 内盘走势

• 豆粕：DCE豆粕价格震荡，下跌0.03%。国内豆粕供应充足，库存增加导致现货基差下行压力大，但美豆天气炒作可能带来支撑。
• 豆油：DCE豆油价格下跌1.62%，受CBOT大豆价格下跌及国内豆油累库影响。但节前备货需求及贸易商基差回补提振成交，棕榈油到港增加或挤占部分豆油需求。

3. 产区天气

• 美国：过去一周降雨正常，气温正常。未来一周降雨增加，气温低于正常水平，有利大豆生长。
• 巴西：南里奥格兰德州暴雨可能影响大豆产量，但该州大豆收割进度已达94%，整体影响有限。
• 阿根廷：大豆优良率与上周持平，土壤水分状况改善，收割进度达92%，接近尾声。

4. 国际供需

• 美国大豆：播种进度达78%，低于市场预期，但出芽率55%高于五年均值。出口检验量环比增加，累计出口销售同比降幅缩窄但高于USDA预估。NOPA修正4月压榨数据，显示压榨量下降13.7%。
• 巴西大豆：产量预估下调，因南里奥格兰德州暴雨。巴西税收政策变化可能削弱其出口竞争力，对美豆有利。
• 阿根廷大豆：产量预估未调整，出口销售进度缓慢，但大豆升贴水坚挺，显示卖压有限。压榨利润下降，但仍在历史中位。

5. 国内供需

• 进口大豆：中国5月大豆进口量1022.2万吨，同比下降12%。1-5月累计进口3736.9万吨，同比下降5.4%。
• 大豆到港与压榨：本周大豆到港量上升，但油厂压榨量和开机率下降。
• 豆油供需：豆油库存持续累库，产量下降，表观消费量上升。
• 豆粕供需：豆粕库存大幅增加，表观消费量上升，但成交量下降，现货成交为主。

6. 价格与价差

• 基差与月差：豆油和豆粕基差及月差显示市场对现货需求和进口成本的敏感度。
• FOB报价：巴西豆粕升贴水上涨，阿根廷豆粕升贴水亦上涨，显示其出口竞争力有所改善。
• CFTC持仓：CBOT大豆、豆油、豆粕管理基金净多持仓情况显示市场多头情绪有所变化。

关键信息

国际供需

• 美国大豆：播种进度78%，出芽率55%。出口检验量34.86万吨，累计出口检验量4029万吨。NOPA修正4月压榨数据，显示压榨量下降。
• 巴西大豆：产量预估下调至1.484亿吨，因南里奥格兰德州暴雨。税收政策变化可能削弱其出口竞争力，但对CBOT大豆影响不大。
• 阿根廷大豆：产量预估未调整，出口销售进度约40%，但升贴水坚挺。压榨利润下降，但整体仍处于历史中位。

国内供需

• 进口大豆：5月进口量1022.2万吨，同比下降12%。1-5月累计进口3736.9万吨，同比下降5.4%。
• 大豆到港与压榨：第22周到港量243.25万吨，第23周压榨量196.81万吨，开机率56%。
• 豆油库存与消费：库存95.69万吨，表观消费量35.73万吨，产量36.41万吨。
• 豆粕库存与消费：库存85.61万吨，表观消费量160.74万吨，产量155.48万吨。

价格与市场动态

• 基差与月差：豆油和豆粕基差显示现货需求和进口成本对价格的支撑作用。
• FOB报价：巴西豆粕升贴水上涨，阿根廷豆粕升贴水亦上涨，显示其出口竞争力有所改善。
• CFTC持仓：CBOT大豆、豆油、豆粕管理基金净多持仓显示市场多头情绪有所变化。

总结

豆系商品在本周受到巴西税收政策变化的影响，但主要仍依赖天气题材驱动。美国大豆播种进度较快，但优良率可能较高，有利于新作单产。巴西大豆产量预估下调，但市场已充分计价，税收政策变化可能削弱其出口竞争力，利好美豆。阿根廷大豆销售进度缓慢，但升贴水坚挺，压榨利润下降但仍在中位。国内豆油和豆粕库存增加，供应压力加大，但节前备货及贸易商基差回补提振成交。整体来看，豆系商品价格走势仍需关注天气变化及供需平衡情况。