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天风·金属与材料 | 地缘冲突加剧，贵金属和战略金属长趋势不改

核心内容总结

1. 金属价格走势

• 铜：节后复工渐启，铜价重心小幅上移，沪铜收于103280元/吨。节后首个交易日正值02合约交割换月，且近月Contango结构月差高位运行，导致现货大幅贴水。下周国产货源到货增量，下游企业逐步复产，预计现货贴水将有所收窄，整体运行于贴250～贴100元/吨附近。
• 铝：外盘铝均价微跌，国内现货铝均价小幅上涨，沪铝收于23730元/吨。供应端保持稳定，新产能缓慢释放。需求端部分铝棒企业复产，产能利用率提升。氧化铝均价微涨，理论成本微跌，理论利润较上周有所增加。LME铝库存减少，中国铝锭社会库存持续累库。
• 贵金属：地缘冲突加剧，避险需求推动金银价格上涨。黄金均价上涨1.79%，白银均价上涨5.10%。短期市场需关注美伊关系发展，金价有望进一步上行。
• 小金属：钨价上调，65度黑钨精矿均价上涨7.6万元/吨，仲钨酸铵上涨12万元/吨，70钨铁上涨9.1万元/吨，碳化钨粉上涨145元/千克。钨产业链节后回归偏强节奏，下游企业复产带动交投回暖。
• 稀土永磁：供给侧受缅甸矿影响，需求侧随通用许可证下放，出口预期修复。核心公司本周涨幅显著，轻稀土氧化镨钕上涨4.4%，中重稀土氧化镝上涨9.8%，氧化铽上涨2.0%。关注中长期分离厂“拔估值”趋势。
• 能源金属：电池级碳酸锂、电解钴、电解镍分别上涨19.31%、2.34%、2.21%。锂价强势，受津巴布韦暂停出口影响，海外矿山挺价意愿强，需求端储能持续强势。钴价止跌企稳，刚果（金）原料供应紧张，部分海外企业采购提振市场情绪。镍价宽幅震荡，等待RKAB审批全面落实，印尼政府可能推行更严格的年度配额制度。

2. 主要观点

• 铜：节后复工带动价格小幅上行，但下游复产节奏缓慢，市场需求有限，持货商低价甩货情绪显现，下周贴水或收窄。
• 铝：供应端稳定，新产能缓慢释放；需求端逐步恢复，库存持续累库，成本微跌，利润空间仍可观。
• 贵金属：地缘冲突推动避险需求，金银价格上行，短期金价或进一步上涨。
• 小金属：钨价上调，产业链偏强，下游复产带动交投回暖，但高价下多以小单谨慎跟进。
• 稀土永磁：供给侧扰动频发，需求侧修复预期增强，核心公司涨幅显著，关注中长期产业趋势。
• 能源金属：锂价强势，钴价企稳，镍价震荡，需关注政策与供需变化。

3. 关键信息

• 库存变化：
  • LME铝库存减少1.62万吨至46.96万吨。
  • 中国铝锭社会库存增加23.44万吨至113.11万吨。
• 成本与利润：
  • 氧化铝均价上涨0.09%，预焙阳极采购价格维稳，理论成本微跌，利润增加。
• 地缘政治影响：
  • 美国与伊朗关系紧张升级，提供避险需求支撑。
  • 美国对伊朗实施打击，地缘局势升级，金价或进一步上涨。
• 政策与市场动态：
  • 刚果（金）钴原料受管控及运输周期影响，供应紧张。
  • 印尼政府可能推行更严格的年度RKAB制度，影响镍价走势。
• 产业链动态：
  • 钨产业链节后回归偏强节奏，矿山复工偏慢，现货流通紧张。
  • 稀土分离厂整合逐步进行，关注中长期“拔估值”趋势。

4. 风险提示

• 宏观政策风险：需关注美联储政策、中美贸易关系及地缘政治变化。
• 下游需求不及预期风险：如铜、铝等金属下游复产进度不及预期，可能影响价格走势。
• 价格波动风险：金属价格受市场情绪、政策及供需变化影响较大，波动风险较高。

投资评级说明

• 股票投资评级：预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”，10%~20%为“增持”，>10%~>10%为“持有”，<10%以下为“卖出”。
• 行业投资评级：预期行业指数相对于同期基准指数，涨幅5%以上为“强于大市”，-5%～5%为“中性”，-5%以下为“弱于大市”。

法律声明与免责声明

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