20260302-华龙期货-油脂月报_地缘冲突抬升不确定性_警惕油脂市场短期波动_16页_3mb

植物油市场分析总结

核心内容

2026年2月，国内植物油板块整体呈现震荡偏弱走势，品种间分化明显。豆油、棕榈油和菜油期货价格波动各异，其中棕榈油表现相对较强，而豆油则承压下行。市场受到地缘冲突、宏观政策、供需变化等多重因素影响，不确定性显著上升。

主要观点

• 地缘冲突影响市场情绪：中东局势升级，霍尔木兹海峡承担全球20%的原油运输，冲突推升国际油价，进而提振生物柴油需求，为植物油带来额外需求支撑。
• 棕榈油基本面分化：马来西亚棕榈油产量环比大幅下降，印尼参考价上调及出口关税提高，短期内对棕榈油价格形成支撑，但国内进口到港量偏低，库存季节性累库，终端餐饮需求恢复缓慢。
• 豆油供需格局宽松：巴西大豆丰产及南美大豆集中上市，全球供应压力仍存，国内受春节影响压榨量阶段性回落，节后开机率回升，库存将加速累库，短期价格承压。
• 菜油库存低位支撑价格：2月国内菜油库存处于近四年同期极低水平，春节假期油厂停机导致产出归零，为菜油价格提供底部支撑，但中加经贸关系缓和及进口菜籽预期改善，中长期供应将趋于宽松。

关键信息

一、行情复盘

• 豆油Y2605合约报8220元/吨，跌0.07%。
• 棕榈油P2605合约报8792元/吨，涨0.41%。
• 菜油012605合约报9216元/吨，涨0.09%。
• BMD毛棕榈油期货主力合约收涨0.87%，报4040林吉特/吨。
• CBOT大豆5月合约报1170美分/蒲式耳，涨0.56%。
• CBOT豆油5月合约报61.77美分/磅，涨0.02%。

二、宏观面动态

• 印尼政策：3月毛棕榈油参考价上调至938.87美元/吨，出口关税升至每吨124美元。
• 马来西亚产量：2月1-20日产量环比减少22.24%，鲜果串单产减少23.82%，出油率上升0.30%。
• 美国供需：2026年美国大豆种植面积增加至8500万英亩，产量预计达44.5亿蒲，同比增长4.4%。
• 全球供需：2025/26年度全球大豆产量调高至4.2818亿吨，期末库存调高至1.2551亿吨，库存用量比为20.50%。
• 加拿大数据：2026年1月油菜籽压榨量环比减少2.17%，同比增加4.24%；菜油产量同比增加5.99%。
• 中国政策：对加拿大油菜籽征收5.9%反倾销税，实施期限为5年；对部分进口商品暂停加征反歧视性关税。

三、基本面动态

• 棕榈油进口：2025年12月中国棕榈油进口量环比下降7.61%，同比减少31.27%。
• 棕榈油成交：2月国内重点油厂棕榈油成交总量5499吨，日均成交量环比下降35.31%。
• 豆油进口：2025年12月中国豆油进口量环比下降87.91%，同比减少23.61%；大豆进口量同比增加1.3%。
• 豆油出口：2025年12月豆油出口量环比增加10.33%，同比增加282.07%。
• 豆油成交：2月国内重点油厂豆油散油成交总量15.16万吨，日均成交量环比增加61.59%。
• 菜油进口：2月沿海油厂菜籽压榨量为3.2万吨，较1月增长3.2万吨；加拿大油菜籽CNF报价580美元/吨，完税到厂价4768元/吨。

四、油脂基差变化

• 棕榈油基差：2月28日，天津、山东、江苏、广东基差报价分别为05+80元/吨、05+60元/吨、05-60元/吨、05-80元/吨。
• 豆油基差：2月28日，天津、日照、张家港、东莞基差报价分别为05+270元/吨、05+280元/吨、05+350元/吨、05+430元/吨。
• 菜油基差：2月28日，张家港、钦州、东莞、厦门、成都基差报价分别为05+650元/吨、05+450元/吨、05+700元/吨、05+450元/吨、05+920元/吨。

五、库存情况

• 截至2026年2月20日，国内三大油脂商业库存总量为227.94万吨，环比增加0.32%，同比减少3.44%。

操作策略

• 单边操作：暂时观望，规避短期剧烈波动风险。
• 套利操作：无。
• 期权操作：无。

后市展望

• 棕榈油：3月后将进入复产周期，产量回升取决于降雨量与劳动力恢复；原油价格上行将提升生柴掺混利润，对棕榈油价格形成强支撑。
• 豆油：美国生物燃料政策利好推动CBOT豆油价格上涨，国内压榨量回升及库存加速累库将增加供应压力，但国际油价上行将提振工业需求。
• 菜油：进口菜籽船货陆续到港，中长期供应宽松；工业需求占比相对较低，地缘冲突影响弱于其他油脂，但受板块联动影响短期价格可能跟涨。

免责声明

本报告仅供投资者参考，不构成投资建议。报告内容来源于公开信息，华龙期货股份有限公司对信息的准确性和完整性不作保证，据此入市风险自负。投资者应自行判断并咨询独立投资顾问。