20240417-华创证券-金禾实业-002597.SZ-2023年报点评_景气下行拖累业绩_需求好转静待格局重塑_5页_801kb

报告摘要

金禾实业2023年报深度分析：业绩下滑中寻求布局新机遇

核心要点

金禾实业（002597）2023年全年业绩出现大幅下滑，营收和净利润均录得断崖式下跌。财务数据显示，2023年公司营收5311亿元，同比暴跌58.7%，净利润由正转负，亏损达704亿元。四个季度业绩均表现惨淡，尤其第四季度亏损幅度显著扩大。

主要分析

1. 业务拆分：食品添加剂与大宗化工双线承压
公司业务主要分为食品添加剂和大宗化工两大板块。2023年，食品添加剂实现营收2890亿元，同比下降36.6%；大宗化工营收1771亿元，同比减少13.7%。产品价格的大幅下跌是主要原因，三氯蔗糖、安赛蜜等核心产品均价同比分别下滑56%、35%。

2. 国际市场需求逐步恢复但竞争加剧
尽管国内市场一片惨淡，但三氯蔗糖出口呈现回暖迹象。全年出口量从一季度的3538吨增至4868吨，同比增速明显回升。然而，出口增长与行业内多家企业大幅扩能形成矛盾。主要竞争对手山东康宝、福建科宏等企业的产能扩张（分别新增3000吨）加剧了市场竞争，行业中小产能商因此面临经营压力。

3. 产能扩张与战略布局
公司持续推进定远二期项目建设，包括年产60万吨硫酸等配套生产线，并计划于2024年4月进入试产阶段。此外，合成生物技术储备同步推进，获得食品工业用酶制剂新品种审批，开始布局非粮生物基材料、益生元、功能性营养健康产品等领域。

4. 投资建议与估值
基于对三氯蔗糖价格下行的判断，华创证券下调公司2024-2026年业绩预期（归母净利润分别预计为868亿、1081亿、1350亿）。根据最新估值模型，给予公司2024年动态PE目标16倍，对应目标价为2432元/股，维持“强推”评级。