20231016-天风证券-金禾实业-002597.SZ-食品添加剂量增价跌_上半年金禾迎来压力测试_7页_897kb

金禾实业半年报总结

金禾实业发布2023年半年报告，主要业绩指标大幅下滑，反映出产品价格下行和行业竞争加剧。业绩下行主要源于食品添加剂和基础化工板块价格回落，同时内部费用增加。

关键数据

• 2023上半年营业收入267.5亿元，同比下降25.7%，归母净利润40.3亿元，同比下降52.8%，毛利率降至24.0%，同比下降10.9个百分点。
• 第二季度收入环比下降67%，净利润环比大幅下降356%，表明压力持续。

原因分析

• 产品价格下跌：安赛蜜、三氯蔗糖等食品添加剂价格在2023年初开始回调，Q2仍处于低位，拖累收入和利润。出口方面，三氯蔗糖需求仍旺盛，但均价创2017年以来新低。
• 板块表现：食品制造板块收入同比下降32.1%，毛利率下降9.6个百分点；基础化工板块收入和毛利率下滑更为严重，同比分别下降20.1%和14.2个百分点，为近两年新低。
• 费用增加：上半年四费率同比上升3.97个百分点，主因股权激励费用和收入下行。

财务影响

• 盈利预测调整：下调2023-2025年归母净利润预期至796亿、1071亿、1347亿，低于原预期，反映外部环境不确定性。
• 其他指标：ROE和净利率同比均下降，显示盈利能力承压。市盈率维持在73-81倍区间，估值尚未大幅变化。

风险提示

• 产品价格持续下行风险：可能进一步压缩利润空间。
• 安全环保风险：潜在生产中断或成本上升。
• 原料价格波动：煤炭等原料上行压力。

分析师维持“买入”评级，但基于业绩下行，风险较多。投资者需关注产品价格恢复和成本控制进展。