20230903-华创证券-金禾实业-002597.SZ-2023年半年报点评_景气低位业绩承压_合成生物布局开启_5页_793kb

金禾实业2023年半年报业绩分析

业绩数据

2023年上半年，金禾实业实现营收267.5亿元，同比下降25.71%；归母净利润4.03亿元，同比下降52.76%；扣非净利润3.25亿元，同比下降63.12%。其中，第二季度环比进一步下滑，显示业绩持续承压。

行业环境分析

甜味剂市场景气度下降：产能扩张叠加需求疲软，三氯蔗糖和安赛蜜价格持续走低，进入历史低位区间。截至2023年8月，均已突破2018年以来的最低价格水平。
产能过剩风险：2021–2022年行业产能大幅扩张（三氯蔗糖+47.89%，安赛蜜+81.08%），领先企业面临竞争加剧，中小厂商已暂停生产以应对成本压力。

公司战略布局

传统业务优化：通过技改项目稳固三氯蔗糖市场地位，精细化学品领域继续保持竞争壁垒。
合成生物科技启动：子公司完成生物发酵中试平台搭建，并与外部机构展开合作研发，2023年中试工业化装置正在建设中，长期将支撑“生物—化学合成一体化”项目落地。

投资逻辑

短期承压，长期成长：尽管23年上半年传统业务受价格下滑影响严重，但合成生物投资逐步启动，定远二期百亿工程持续推进，有望激发新增长点。
估值与目标价：基于产业周期触底及产能受益带来的修复空间，分析师给予2023年18倍PE估值，对应目标价261元，维持“强推”评级。

核心看点

1. 甜味剂行业库存高企，价格底部压力释放是明年盈利修复的关键。
2. 合成生物布局处在初期阶段，后续研发推进进度和产业化速度决定中长期拐点。
3. 短期业绩下滑不影响其长期战略地位，市场预期聚焦产能出清及新兴业务落地。