20240417-国海证券-金禾实业-002597.SZ-2023年年报点评报告_短期业绩承压_甜味剂静待改善_13页_1mb

金禾实业2023年年报点评和投资分析

公司概况与业绩概况

金禾实业2023年全年实现营业收入531.1亿元，同比下降26.75%，归母净利润70.4亿元，减少58.46%，主要源于食品添加剂和大宗化学品板块主营产品价格回落。安赛蜜、三氯蔗糖等产品价格大幅下滑35.3%-92.6% ，导致毛利率和净利率显著下降，分别为23.47%和13.26%，同比下降1.17和1.01个百分点。

产品与价格分析

• 食品添加剂板块：产品如安赛蜜、三氯蔗糖、乙基麦芽酚2023年均价同比下滑35.3%-92.6%，销量增长15.68%和113.7%，公司采取以量补价策略。
• 大宗化学品板块：双氧水价格上涨8.97%，但三聚氰胺价格下降20.48%，销量增长113.7%，板块毛利率下滑43.5%。
• 2023年第四季度业绩继续承压，归母净利润环比下降12.24%，但甜味剂景气度低温中，麦芽酚价格于2024年4月提升至9万元/吨，可能提振行业复苏。

公司行动与信心

公司宣布股票回购计划，增加回购资金至25-50亿元，已回购11.5195亿股，成交金额24.5亿元，用于员工持股计划，彰显长期发展信心与员工激励机制。

未来展望与评级

国海证券维持“买入”评级，调整盈利预测：2024-2026年营业收入预期618.7亿、694.4亿和770.4亿元，归母净利润预期80亿元、102.9亿元和121.2亿元，对应PE分别为14.86倍、11.56倍和9.81倍。公司作为三氯蔗糖龙头，一体化优势显著。

风险提示

主要风险包括宏观经济波动、产品价格大幅下跌、新产能扩张不及预期以及行业竞争加剧。