20250409-浦银国际证券-天气波动或影响春装销售_期待下半年迎来复苏_5页_779kb

报告摘要

唯品会（VIPS.US）：天气波动或影响春装销售，期待下半年迎来复苏

核心内容

唯品会（VIPS.US）在2025年第一季度预计将面临一定的业绩压力，主要由于天气波动和春节提前对春装销售的影响。分析师预计，1Q25收入将同比下降5.0%，处于公司指引的低端。同时，由于公司持续投入业务增长，利润率预计将有所下滑，1Q25毛利率预计同比下降0.6个百分点至23.1%，调整后净利率预计同比下降0.8个百分点至8.5%。用户方面，活跃用户数仍将有所下滑，但跌幅预计环比改善；核心SVIP用户数预计保持双位数增长。

展望全年，公司预计全年收入基本持平，但上半年仍将面临增长压力，下半年有望迎来复苏，恢复正增长。分析师维持“持有”评级，并将目标价设定为14美元，对应FY25E和FY26E的6.0x和5.7x市盈率。

主要观点

一季度业绩承压：收入和利润均预计将低于预期，主要受天气波动和春节提前影响。
用户增长分化：活跃用户数下滑，但核心SVIP用户数增长显著。
全年收入稳定：预计全年收入基本持平，但上半年增长压力仍存，下半年有望复苏。
维持“持有”评级：考虑到短期增长压力，分析师维持“持有”评级，目标价为14美元。

关键信息

财务预测：
- FY23营业收入：112,856百万元
- FY24营业收入：108,421百万元
- FY25E营业收入：107,467百万元
- FY26E营业收入：111,789百万元
- FY27E营业收入：114,036百万元
盈利预测：
- FY23调整后净利润：9,510百万元
- FY24调整后净利润：9,033百万元
- FY25E调整后净利润：8,883百万元
- FY26E调整后净利润：9,418百万元
- FY27E调整后净利润：9,820百万元
市场预期：
- 当前股价：12.71美元
- 目标价：14.00美元
- 潜在升幅：+10%
- 52周股价区间：11.5-17.94美元
- 总市值：6,517百万美元
- 近3月日均成交额：56.6百万美元
投资风险：
- 行业竞争加剧
- 用户增长不及预期
- 利润率不及预期