20250409-浦银国际证券-IGG-00799.HK-新游延续高增长_APP利润率或逐步提升_5页_731kb

报告摘要

IGG（799.HK）在2024年实现了收入和利润的稳步增长，核心游戏组合收入稳定，新游表现亮眼，APP业务增长迅速，利润率有望提升。整体来看，公司展现出良好的增长潜力和市场前景，维持“买入”评级并给出目标价4.2港元。

收入增长：2024年公司总收入达到57.4亿港元，同比增长8.9%。
净利率提升：调整后净利润为6.1亿港元，调整后净利率提升至10.6%。
核心游戏组合稳定：核心游戏（王国+DLS+VR）2024年合计收入42.9亿港元，同比增长2.3%。
新游表现强劲：新游《Doomsday:Lastsurvivors》（DLS）和《Viking Rise》（VR）分别同比增长50%和66%，合计收入占比提升至30%，成为增长的主要驱动力。
《王国纪元》收入下滑：受生命周期影响，《王国纪元》2024年收入同比下降17%，占总收入比例降至45%。
游戏储备丰富：《Tycoon Master》和《Frozen War》已开启测试，《Project PSS》计划在2025年下半年推出，预计吸引更广泛的用户群。
APP业务增长显著：2024年APP业务收入同比增长88%，收入占比达19%，月活用户达6,200万。
APP商业化前景乐观：公司新增Bible、天气等高活跃、高粘性产品，APP流量与电商、AI、旅游、教育等场景匹配，商业化水平有望提升，利润率或突破12%。
估值吸引力：公司当前股价为3.16港元，目标价为4.2港元，对应FY25E/FY26E 8.1x/6.6x P/E，每股净现金价值约2.0港元，估值具有吸引力。
维持“买入”评级：公司新增长曲线（DLS + VR + APP）仍处于快速增长轨道，新产品的成功或成催化剂。

项目	FY23	FY24	FY25E	FY26E	FY27E
营业收入	5,266	5,737	5,794	5,984	6,050
经营利润	91	670	679	838	968
调整后净利润	115	607	598	735	845
目标PE(x)	-	-	8.1	6.6	5.7

分析师信息：杨子超，CFA，首席互联网分析师，联系方式：charles_yang@spdbi.com / (852) 2808 6409
免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立评估并咨询专业顾问。
权益披露：浦银国际未持有本报告所述公司逾1%的财务权益，且与创梦天地（1119.HK）有投资银行业务关系。
评级定义：
- “买入”：预期个股表现超过同期所属行业指数
- “持有”：预期个股表现与同期所属行业指数持平
- “卖出”：预期个股表现逊于同期所属行业指数