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AI业务26H2有望加速总结

核心内容

本报告主要分析了公司2026年第二季度（26Q1）及全年AI业务的发展前景，特别关注AI芯片（如MI308、MI400、MI500系列）在数据中心及AI agent领域的表现。同时，报告提供了公司2024-2028年的财务预测，并对投资评级进行了说明。

主要观点

业绩表现

• 25Q4营收：102.7亿美元，同比增长34%。
• GAAP毛利率：54%，GAAP净利润为15.11亿美元，同比增长213%。
• Non-GAAP毛利率：57%，Non-GAAP净利润为25.19亿美元，同比增长42%。
• 26Q1营收预测：98 ± 3亿美元，同比增长32%，环比下降5%（主要受消费电子季节性因素影响）。

AI业务发展

• 数据中心业务：25Q4收入达53.8亿美元，同比增长39%。预计26Q1数据中心业务收入将实现环比增长。
• AI芯片布局：
  • MI308已在25Q4对华销售，带来短期业绩波动。
  • MI400系列预计在26H2产生收入，26Q4将形成显著收入。
  • MI500系列开发顺利，预计2027年发布。
• 长期增长预期：公司预计数据中心部门年收入增长率将在3-5年内超过60%，2027年将成为AI业务规模化的重要节点，AI收入有望达到数百亿美元。
• CPU需求增长：AI agent工作负载对高性能CPU需求上升，2026年数据中心CPU市场预计实现高双位数增长。

财务预测

• 营业收入：预计2026-2028年分别为495.15亿、700.19亿、914.99亿美元，年均增长率约42.9%。
• 归母净利润：预计2026-2028年分别为77.15亿、109.70亿、143.77亿美元，年均增长率约42.2%。
• 每股收益：预计2026-2028年分别为4.74、6.74、8.83美元。
• 市盈率（P/E）：预计2026-2028年分别为51.09、35.93、27.42倍，持续下降，显示估值逐步合理化。
• 市净率（P/B）：预计2026-2028年分别为5.60、4.86、4.14倍，持续下降，反映资产价值增长。

关键信息

AI芯片产品线

• MI308：已在25Q4对华销售，贡献1亿美元收入。
• MI400系列：预计26H2产生收入，26Q4形成显著收入。
• MI500系列：开发顺利，计划于2027年发布。

数据中心业务

• 25Q4数据中心收入53.8亿美元，同比增长39%。
• 26Q1数据中心业务预计环比增长，体现CPU强劲需求。
• 长期来看，数据中心业务收入年增长率有望超过60%。

投资评级

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司作为CPU行业龙头，有望受益AI agent带动的CPU需求增长，AI GPU有望规模化部署，整机柜方案提升竞争力。

风险提示

• AI芯片导入客户不及预期。
• AI芯片产能不及预期。
• 产品研发不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 商誉减值风险。
• 存货减值风险。

附录信息

利润表预测摘要（单位：百万美元）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

报告来源

• 公司资料：公司年报。
• 研究机构：国金证券研究所。
• 分析师：樊志远（执业编号S1130518070003）。
• 联系方式：
  • 邮箱：fanzhiyuan@gjzq.com.cn
  • 市价（美元）：242.11元

其他信息

• 相关报告：

  1. 《AMD公司点评：MI308造成短期业绩波动，看好中长期AI芯...》（2025.8.6）
  2. 《AMD公司点评：数据中心高增，MI355即将发布》（2025.5.7）

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